晶晨股份(688099)：三季度持续改善 多产品发力打造长期增长动力

事件描述

    2023年10月27日，晶晨股份发布《2023年第三季度报告》。2023年前三季度，公司实现营收38.58亿元、同比-12.32%，实现归母净利润3.14亿元、同比-53.88%。2023Q3公司实现营收15.07亿元、同比+16.60%、环比+14.60%，实现归母净利润1.29亿元、同比+35.23%环比-16.36%

    事件评论

    三季度收入持续增长。2023Q3公司实现营收15.07亿元、同比+16.60%、环比+14.60%，新品产品上市商用、现有产品的持续迭代+海外市场的持续拓展，助力公司营收环比持续改善；毛利率方面，2023Q3公司毛利率为35.98%、同比+3.33pct、环比+2.91pct，工艺水平优化、成本端改善叠加规模效应，公司三季度毛利率持续增长；利润端，2023Q3公司实现归母净利润1.29亿元，同比+35.23%，环比-16.36%，与二季度相比，费用项叠加汇兑影响，公司三季度归母净利润环比有所下滑。研发方面，2023Q3，公司研发费用为3.44亿元，研发费用同比增加0.28亿元，环比增加0.19亿元，持续强化研发。存货方面，截至2023Q3公司存货金额为14.16亿元，三季度公司存货环比有所增长。

    各产品线齐发力，新产品与海外市场持续拓展驱动长期成长。公司S系列产品海外市场占比持续提升，随着导入公司S系列产品的海外运营商的持续增多，海外市场的增量空间仍然广阔，有望成为该系列产品增长的主要驱动力：T系列芯片已广泛应用于智能电视、智能投影仪、智慧商显、智能会议系统等领域，同时公司已与全球主流电视生态系统深度合作，包括GoogleAndroidTV、AmazonFireTV、RokuTV、RDKTV等，公司T系列产品在国内市场份额稳步提升的同时，海外市场具备较大的拓展空间且保持强劲增长；A系列产品已广泛应用于众多消费类电子领域，同时集成了NPU、DSP等模块，形成了多样化应用场景的智能SoC芯片。原有稳定成熟的三大产品线外，已把产品线延伸到智能影像、无线连接、汽车电子等新领域。W系列芯片将进一步与公司主控SoC平台广泛适配并配套销售，同时该系列芯片也面向公开市场独立销售；汽车电子芯片已进入多个国内外知名车企，并成功量产和商用（包括不限于宝马、林肯、Jeep、极氮、创维等）。

    基本盘稳健，产品矩阵完善引领未来增长。随着公司产品线的完善，海外市场的持续开拓，Alot汽车等下游领域的持续发力，看好公司多元产品布局下的持续增长。我们预计2023-2025年归母净利润分别为5.54/9.35/12.94亿元，对应EPS分别为1.33/2.24/3.11元，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、消费电子终端需求存在不确定性；

    2、海外业务拓展存在不确定性。