景津装备(603279)：前三季度分红率超80% 重视高股息投资价值

　　前三季度拟派发现金红利6.11 亿元、占2023Q1-3 归母净利润的83%，高分红下投资价值凸显。近日公司发布《关于公司2023 年前三季度利润分配方案的公告》，向全体股东每股拟派发现金红利1.06 元（含税），拟派发现金红利6.11 亿元（含税），占2023Q1-3 归母净利润7.40 亿元的82.64%。本次分红为公司2019 年以来首次进行特殊分红，公司拓展海外及成套装备保障成长性，后续高股息投资价值值得重视。

   　　业绩增速稳健，原材料成本处于低位带动利润率提升。公司23Q1-3 实现营收46.48 亿元（同比+12.36%）、归母净利润7.40 亿元（同比+25.90%）。公司订单持续增长，受益于聚丙烯、钢材等原材料处于价格低位，23Q1-3 毛利率同比+2.93pct 至32.73%，且期间费用率同比-0.27pct 至10.33%。由于公司收到的承兑汇票增加，前三季度经营性现金流净额仅为0.99 亿元，但单三季度贡献0.95 亿元，与上半年相比回款情况略有好转。

   　　矿物加工、新能源领域快速增长，期待产品出海赋能长期成长。公司作为压滤机行业龙头，市占率长期超40%。根据中报，分下游来看，公司矿业及加工领域实现收入8.46 亿元（同比+28.95%）、新能源新材料领域实现收入8.19 亿元（同比+54.59%），二者占23H1 总营收的比重提升至27.69%、26.81%。此外，23H1 海外营收占比达1.74 亿元，占总收入比重进一步提升至5.7%，期待公司产品出海赋能长期成长。

   　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为10.33/12.70/15.32 亿元，对应最新PE 分别为11.58/9.42/7.80 倍。作为压滤机行业龙头，持续拓张下游应用场景，维持前次合理价值35.81元/股，对应23 年PE 为20x，维持“买入”评级。

   　　风险提示。政策出台力度不及预期、原材料价格波动、竞争格局恶化。