金诚信(603979)：借助矿服优势 布局矿山弹性

　　事件：

   　　金诚信拟新设境外全资子公司，以 1 美元价格收购KBI 持有的LCML（拥有Lubambe 铜矿） 80%股权，并以 1 美元价格收购LCHL（LCHL 持有KBI 100%股权）向 LCML 提供的 8.57 亿美元贷款所形成的债权。若本次交易顺利完成，金诚信将拥有 Lubambe 铜矿 80%的权益。

   　　项目资源储备丰富，技术问题导致无法投产

   　　赞比亚是非洲矿业大国，技术和人才储备丰富。Lubambe 铜矿位于赞比亚铜带省，公路交通较好。Lubambe 铜矿采矿证有效期至2033 年4 月，截至2023年9 月，铜矿资源量8660 万吨，铜品位1.95%﹑酸溶铜0.35%。矿山设计年井下采矿250 万吨，至今未达产。根据模拟财报，2023 年前三季度LCML实现营业收入0.9 亿美元，净利润-0.6 亿美元，处于资不抵债的状态。

   　　凭借技术优势成为业主，采选技改促进项目达产公司自2017 年开始承接该矿山井下矿服业务，目前正在履行南翼井下开拓合同，对矿山情况了解。收购完成后，公司将对该矿山采选方案及技术指标技改促进项目达产。根据可研报告，Lubambe 铜矿项目将于2028 年达产，年平均铜金属产量3.25 万吨，吨铜现金成本5591 美元﹑吨铜完全成本6764 美元。在铜价8300 美元假设下，项目年均税后利润1268 万美元。

   　　通过矿山服务打通矿山业务，打开长期空间

   　　公司深耕矿山服务多年，帮助业主以安全且低成本的方式实现生产。并通过向上游的拓展涉足矿山采选业务，两岔河磷矿和刚果金D&L 铜矿陆续投产为公司贡献利润弹性，San Matias 铜金银矿和Lubambe 铜矿成为公司后续产量增长的项目，打开长期成长空间。

   　　盈利预测、估值与评级

   　　我们预计2023-2025 年公司营业收入分别为72.37亿元/99.51 亿元/121.12亿元，同比变动35%/37%/22%，三年复合增速31%；归母净利润分别为9.33亿元/17.67 亿元/23.33 亿元，同比变动53%/89%/32%，三年复合增速56%；EPS 分别为1.55 元/2.94 元/3.87 元。参考可比公司估值，我们给予公司2024 年15 倍PE，目标价44.1 元，给予“买入”评级。

   　　风险提示：产品价格波动风险；海外政治与安全风险；汇率波动风险；产量不及预期风险。