杉杉股份(600884)：聚焦主业稳健增长 计提减值轻装上阵

　　事件描述

   　　杉杉股份发布2023 年业绩预告，全年实现归母净利润8.6~11 亿元，同比减少59%-68%，实现扣非净利润2.8~4.2 亿元，同比减少82%-88%。

   　　事件评论

   　　公司主营业务负极和偏光片维持经营平稳，报表端压力或许与减值相关，在锂电行业整体景气波动下，公司已出表的电解液、正极业务受降价影响较大，剥离光伏业务对公司业绩也造成一定影响。

   　　公司负极业务维持行业地位，2023 年出货量位于行业前列。同时在原本优异的客户结构下，公司一方面卡位快充产品，4C 负极实现动力客户供应，消费类超充负极竞争力突出；另一方面海外产能也在稳步推进，芬兰规划两期总计10 万吨产能。负极行业在2023-2024年面临较大价格压力，2023 年公司石墨化自供率偏低，单位盈利处于低位，2024 年伴随云南基地的石墨化产能于2 季度投放，预计石墨化自供率逐步提升至80%以上，且云南基地采用箱式方案，炉型增大且应用预石墨化等工艺优化，有望带动石墨化成本改善，对冲价格压力。

   　　公司偏光片业务2024 年有望改善，一是得益于行业景气恢复，有潜在的价格修复预期；二是公司积极切入中小尺寸偏光片，拓展OLED、VR/AR、车载等市场，后续产能仍将稳步释放。此外，2023 年出表业务正极、电解液拖累较大，随碳酸锂和六氟磷酸锂的价格降至底部，预计2024 年的负面影响进一步减小，甚至有所贡献。

   　　综合来看，预计公司2024 年实现归母净利润16 亿元，对应14 倍PE，继续推荐。

   　　风险提示

   　　1、新能源车、储能终端需求不及预期；

   　　2、产业链竞争加剧。