珠海冠宇(688772)2023年年报点评报告：消费电池龙头 动储业务战略布局逐步清晰

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    2024 年4 月8 日，珠海冠宇发布2023 年度报告：报告期内，公司实现营业总收入114 亿元，同比增长4%。实现归属于母公司所有者的净利润为3.4 亿元，同比增长278%。扣非后归母利润2.3 亿元，同比增长1171%。

    投资要点:

    消费类：收入稳健增长，公司龙头地位稳固。1）笔电类业务：根据分析机构Canalys 发布的报告，2023 年全球笔记本电脑出货量约1.95 亿台，同比下降13%。在此背景下，公司基于多年的战略布局和技术储备，不断巩固在现有客户中的供货份额。2023 年公司笔电类产品最终实现总营业收入66.11 亿元，同比增长1.04%。根据Techno Systems Research 统计报告，2023 年公司笔电类锂离子电池的市场占有率为31.10%，与2022 年基本持平，全球排名第二。2）手机类业务：根据分析机构Canalys 发布的报告，2023 年全球智能手机出货量约11.4 亿台，同比下降4%。在此背景下，公司依托领先的技术创新能力、严格的生产制造管理体系以及突出的产品质量，与现有客户华为、荣耀、小米、OPPO、vivo、联想、中兴等智能手机厂商持续开展深度合作，并在报告期内首次实现苹果手机电池产品的量产，为未来手机市场份额增加了新的机遇。2023 年公司手机类产品最终实现总营业收入34.28 亿元，同比增长12.44%。根据Techno Systems Research 统计报告，2023 年公司智能手机锂离子电池的市场占有率为8.18%，比2022 年增加0.75 个百分点，全球排名第五。3）消费类PACK 业务：公司的PACK 自供比例持续稳步提升。报告期内，公司的消费类电芯PACK 自供比例为35.44%，同比上升7 个百分点。

    动储类：业务聚焦，及时调整战略规划，着眼差异化竞争。面对市场的急剧变化，公司及时调整战略规划，未来将集中现有资源和技术优势，聚焦汽车低压锂电池和无人机电池业务，力争成为汽车低压锂电池领域头部企业。经过前期的投入与深耕，公司在汽车低压锂电池方面的技术实力和发展潜力陆续获得上汽、智己、捷豹路虎等多家国内外知名车企的认可，并获得多个车型项目定点函。公司的汽车低压锂电池产品于2023 年开始批量出货，预期2024 年将迎来大规模的市场放量，并有望成为动力类电池业务营收的主要来源。

    行业无人机电池为公司传统优势项目，公司持续保持与客户的深度合作，销量稳步提升。

    公司整体盈利水平有较好修复，现金流表现亮眼。公司锂离子电池业务整体毛利率25%，同比增加8.74 个百分点。其中消费类电池毛利率28%，同比增加8.98 个百分点；动力类毛利率-15%，同比增加15.79 个百分点。报告期内经营活动产生的现金流量净额26 亿元，较上年同期增幅38.42%，主要系高信用等级银行承兑汇票贴现金额增加使得销售商品收回的货款有所增加，同时由于主要原材料价格下降导致本年度购买商品、接受劳务支付的现金有所减少。

    盈利预测和投资评级：公司在消费电池领域龙头地位稳固，动力储能业务逐步战略聚焦，我们预计2024-2026 年公司营业收入分别为130、158、192 亿元，归母净利润分别为8、11、14 亿元，当前股价对应PE 19、14、11 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：新能源车需求不及预期；储能需求不及预期；消费电子需求不及预期；原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧；客户拓展不及预期等。