英维克(002837)：深耕精密温控 数据中心+储能双轮驱动未来可期

深耕精密温控行业近20 年，产品条线和应用领域不断完善。公司成立于2005 年，自成立起即专注精密温控赛道。2006 年起推出IDC 机房节能空调、户外柜专用空调、通讯基站专用空调等产品系列，2014 年后公司产品开始应用于储能温控领域，并于2018 年率先实现储能温控产品国内外大规模应用。当前机房温控及储能温控为主的户外机柜温控业务已成为公司主要收入来源。

    PUE 要求提高叠加功率密度提升，机房温控行业需求广阔，而结构面临改变。技术进步推动数据量指数级增长，温控需求伴随数据中心需求同步高增，预计2023-2025 年数据中心温控需求规模超过900 亿。同时PUE 要求提高以及机柜功率密度提升趋势下，间接蒸发冷却等高效风冷技术以及液冷技术渗透率将明显提高，技术集成化将成成为趋势。ChatGPT 应用落地驱动智算算力需求提高，解决超高功率密度散热温控问题的浸没式液冷将同步发展。

    储能温控提升电池性能，液冷渗透率亦出现明显提升趋势。风光新能源的大比例接入给电网带来巨大冲击，电力系统转型目标下，储能尤其是电化学储能成为保障电网安全的重要一环。储能温控可以降低安全事故率，液冷温控技术凭借其高效散热性能，可以更好的提升电池性能及寿命，渗透率呈现明显提升趋势。储能装机快速增长，且仍具有巨大发展空间，储能温控需求无虞。

    高研发投入，平台化的研发模式，产品矩阵丰富。公司维持高研发投入，研发费用率在同业公司中持续领先。公司采取平台化研发模式，建立智能控制系统设计、散热及环境控制系统设计、机电一体化架构系统设计等三大研发共用基础技术模块（CBB）平台，依靠不同技术平台演进，不断开发出不同核心技术，产品矩阵丰富。

    投资建议：公司深耕精密温控行业近20 年，依靠高研发投入及平台化研发模式，在新技术、新产品领域具备竞争力。在数据中心温控领域，公司产品序列丰富，并引领间接蒸发冷却等新技术发展；在液冷领域，公司布局全链条产品，已形成先发优势。公司有望在数据中心及储能温控高需求、液冷发展新趋势中充分受益。预计2023-2025 年公司分别实现归母净利润3.9/5.4/7.1 亿元， 分别同比增长40.2%/36.2%/32.3%。对应PE 分别为41/30/23 倍，我们判断公司龙头估值溢价有望进一步提升，维持对公司“买入”评级。

    风险提示：机房温控行业竞争加剧；储能温控业务毛利率超预期下降；公司液冷产品研发及竞争力不及预期等。