大族激光(002008)：下游需求整体承压 加大开拓新产品

　　2023 年业绩略低于我们预期

   　　公司公布2023 年业绩：2023 年公司实现营收140.91 亿元，同比-5.82%；归母净利润8.20 亿元，对应每股盈利0.78 元，同比-32.17%，考虑到下游受宏观需求承压等原因影响，业绩略低于我们预期。4Q23 公司实现营业收入47.04 亿元，同比+6.93%；归母净利润1.84 亿元，同比-6.13%。

   　　毛利率略有下滑，盈利能力继续承压。2023 年公司实现毛利率34.94%，净利润率为5.82%，同比分别减少0.28ppt 和2.28ppt。2023 年公司销售费用率为10.61%，同比增加0.36ppt；管理费用率为7.64%，同比增加1.28ppt；财务费用率为0.07%，同比增加0.77ppt；研发费用率为12.54%，同比增加1.79ppt。

   　　PCB 设备下滑较多，新能源设备需求低迷。1）信息产业设备收入38.17 亿元，同比下降 21.06%，主要系手机、笔记本产品为代表的传统消费电子领域需求持续低迷影响，其中PCB 设备实现收入16.34 亿元，同比下滑41.34%；2）新能源设备实现收入26.01 亿元，同比下降 5.91%，锂电设备需求低迷，公司PECVD、扩散炉、退火炉等光伏设备中标TOPCON 批量订单；3）半导体设备（含泛半导体）收入21.26 亿元，同比增长 1.57%；4）通用激光加工设备收入 55.47 亿元，同比增长 5.30%，其中激光切割机和激光焊接机设备分别实现销售23.40 和6.13 亿元，同比增长13.24%和10.50%。

   　　发展趋势

   　　下游普遍需求承压，公司持续加大新产品开发力度。公司下游收入以国内为主，受国内下游整体宏观需求影响较大，近年来公司主要业绩增长点PCB 设备、新能源装备下游需求均出现不同程度的下滑，拖累了公司业绩的增长。

   　　公司在行业低迷期加大新产品开发力度：（1）光伏设备方面：公司自主研发了钙钛矿激光刻划设备，已实现量产出货，与协鑫光电等头部客户保持合作；（2）公司已经研发出Micro-LED 巨量转移、Micro-LED 巨量焊接、Micro-LED 修复设备，市场验证反映良好；（3）公司研发的碳化硅激光切片设备和激光退火设备正在做规模化量产准备。

   　　盈利预测与估值

   　　考虑到下游需求疲软，我们下调公司2024 年盈利预测29.7%至9.97 亿元，引入2025 年盈利预测11.41 亿元，当前股价对应2024/25 年20.0 倍/17.5倍市盈率。我们维持跑赢行业评级，但考虑下游需求普遍承压，公司持续推出新产品，我们下调目标价8.0%至23.00 元，对应2024/25 年24.3 倍/21.2倍市盈率，较当前股价有21.4%上行空间。

   　　风险

   　　下游需求不及预期；新能源领域拓展不及预期；PCB 景气度不及预期。