振江股份(603507)首次覆盖报告：风光双主业布局 海外业务加速拓展

　　事件：

   　　2024 年4 月19 日，公司发布2023 年年度报告：2023 年公司实现营收38.42 亿元，同比增长32.28%；归母净利润1.84 亿元，同比增长93.57%；扣非归母净利润1.82 亿元，同比增长470.87%。2023Q4 公司实现营收11.25 亿元，同比增长24.60%，环比增长30.55%；归母净利润0.57 亿元，同比增长63.83%，环比增长18.20%。

   　　报告要点：

   　　绑定西门子等优质客户，持续推进风电业务

   　　2023 年公司定子段收入2.02 亿元，同比增长7.58%；毛利率达12.74%，同比提升3.89pct。转子房收入4.59 亿元，同比增长32.49%；毛利率达31.35%，同比提升13.68pct。公司坚持“两海战略”，绑定西门子、GE、Vestas 等优质客户，持续推进海上风电尤其是海外海上风电的业务。

   　　光伏支架业务快速增长，加快拓展美国/中东市场2023 年公司光伏支架业务收入8.45 亿元，同比增长89.87%；毛利率达12.31%，同比提升0.1pct。公司积极布局美国市场，目前美国光伏支架工厂已开始批量发货。此外，公司积极响应国家“一带一路”政策，拟投建沙特光伏支架工厂。我们认为公司在海外市场的本土化布局，有望助力公司扩大海外的光伏业务规模，提升市占率。

   　　在手订单充足，保障业绩增长

   　　截至2023 年末公司在手订单24.14 亿元，其中风电设备产品/光伏设备产品/紧固件订单分别为18.99/3.21/1.25 亿元。充足的在手订单为公司后续的业绩增长提供保障。

   　　海外业务维持高比例，盈利能力显著改善

   　　2023 年公司国外地区收入24.84 亿元，同比增长22.68%；收入占比达到64.66%。受益于规模效益和原材料价格的下降，以及公司的精益化管理，2023 年公司毛利率/ 净利率分别为20.29%/5.31%， 同比分别提升6.37/1.66pct。2023 年公司期间费用率为11.79%，同比微增1.45pct；其中， 公司销售费用率/ 管理费用率/ 研发费用率/ 财务费用率1.30%/3.68%/3.30%/3.51%，同比分别提升0.22/1.30/0.12/-0.18pct。

   　　投资建议与盈利预测

   　　我们预计2024-2026 年公司归母净利润分别为3.10/3.72/4.91 亿元，同比分别增长68.98%/19.98%/31.95%。当前股价对应PE 分别为11.4/9.5/7.2倍，首次覆盖给予“买入”评级。

   　　风险提示

   　　原材料价格波动风险，海外业务开拓不及预期风险，市场竞争加剧风险，国际贸易政策风险，汇率波动风险。