麦格米特(002851)：归母净利较快增长 毛利率同比修复

事件描述

   　　公司发布2023 年报和2024 年一季报，2023 年公司实现收入约68 亿元，同比增长23%；归母净利润约6.3 亿元，同比增长33%，扣非归母净利润约3.6 亿元，同比增长39%。公司2024Q1 实现收入为18 亿元，同比增长17%，归母净利约1.4 亿元，同比下降14%，扣非归母净利润约1.2 亿元，同比增长26%。

   　　事件评论

   　　全年维度看，公司2023 年收入同比两位数增长，其中大多数业务均实现同比增长，具体来看：工业自动化产品、智能装备产品、精密连接产品同比增速分别为54%、23%、16%，毛利率分别为32.9%、27.9%、7.8%，同比增长3.5pct、下降4.5pct、下降8.4pct。其中，智能家电电控产品2023 年收入同比增长25%，受益于以印度为代表的海外市场对变频家电的需求加大，以及智能卫浴业务的增长，实现毛利率25.5%，同比提升1.2pct；电源产品同比增长13%；新能源及轨道交通部件同比增长35%，主要受益于下游客户需求增加、新客户引进，叠加公司积极推进新产品在乘用、商用领域的应用落地，最终公司新能源及轨道交通部件业务实现毛利率22.9%，同比提升1.7pct。同时，公司实现毛利率约24.9%，同比提升约1.2pct，期间费用率19.7%，同比提升1pct，销售费用率、管理费用率分别为4.8%、3.1%，同比提升0.6pct、0.4pct，研发费用率为11.4%，同比下降0.1pct，财务费用率为0.4%，同比基本持平。此外，公司因投资公司估值提升获得公允价值、投资收益约2.76 亿元，产生期权激励与可转债利息费用约0.55 亿元。若剔除期权激励、可转债利息费用的影响，公司最终实现扣非归母净利润约4 亿元，同比增长约46%。

   　　季度维度看，公司2024Q1 收入同比有所增长，实现毛利率约25.9%，同比提升1.8pct。

   　　公司2024Q1 期间费用率为19.05%，同比提升1.1pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为4.4%、3.0%、11.5%，同比分别提升0.5pct、0.4pct、0.9pct，财务费用率为0.1%，同比下降约0.7pct。最终2024Q1 实现归属净利润约1.4 亿元，同比下降约14%。

   　　其他财务指标方面，2023、2024Q1 公司实现经营性现金流分别净流入3.1 亿元、0.5 亿元；2023、2024Q1 资本开支分别为4.0 亿元、1.1 亿元，表明公司积极推进产能建设。

   　　再次强调公司未来成长力，一方面来自公司多产品线的深化发展以及产品线不断延伸；另一方面来自于公司持续股权投资带来的收益。预计公司2024 年归属母公司股东净利润7.6 亿元，对应估值18 倍。维持“买入”评级。

   　　风险提示

   　　1、原材料大幅涨价的风险；

   　　2、新领域拓展速度不及预期。