雅化集团(002497)：成本压力有所缓解 盈利能力修复

事件描述

   　　2024 年一季度，公司实现归母净利0.15 亿元，同比-97.48%，环比扭亏为盈；扣非归母净利0.08 亿元，同比-98.64%，环比扭亏为盈。

   　　事件评论

   　　矿石原料成本压力缓解，公司盈利能力有所改善。公司2024Q1 实现毛利率9.25%，环比+5.75pct。价格端，根据SMM， 2024Q1 电池级氢氧化锂均价（含税）8.93 万元/吨，环比-31.05%；电池级碳酸锂均价（含税）10.15 万元/吨，环比-27.76%。虽然均价环比下滑，但随补库需求修复，锂价整体呈上行趋势。原料端，考虑一个季度的生产周期，根据Arcadium 四季报，2023Q4 Mt Cattlin 锂精矿平均售价850 美元/吨（SC6,CIF 中国），环比-72%，假设美元兑人民币汇率7，7 吨SC6 锂精矿转换成1 吨氢氧化锂，单吨氢氧化锂加工成本22000 元/吨，则2023Q4 生产氢氧化锂的矿石成本约6.37 万元/吨，矿石成本压力大幅缓解推动公司锂盐业务盈利修复。

   　　冶炼产能加速扩张，自有矿投产强化资源保障。冶炼端：截止2023 年末，公司拥有锂盐年产能7.3 万吨，基于下游客户需求和公司可持续发展的长远布局，公司积极规划产能扩张，2023 年已启动雅安锂业三期高等级锂盐生产线建设项目，目前该项目有序推进中。

   　　资源端：Kamativi 矿一期项目成功投产，首批锂精矿已于2024 年发运回国，随着2024年二期项目建成投产，锂精矿年供给将达35 万吨以上，自给率超过60%。同时公司已与Arcadium、Pilgangoora、DMCC 、Atlas 等矿企签订长期锂精矿承购协议，资源保障能力再度强化。

   　　公司坚持以客户为导向，已绑定一批优质的国内外客户群体。公司与宁德时代签订采购协议，约定从2023 年8 月1 日起至2025 年12 月31 日，宁德时代向公司总计采购4.1 万吨电池级氢氧化锂产品。公司与特斯拉签订供货延长协议，约定从2023 年8 月1 日至2030 年12 月31 日，特斯拉向公司总计采购20.7 万吨-30.1 万吨电池级氢氧化锂产品，较原先协议延长五年。除此之外，公司也已与SK ON、LGES、LGC、松下等头部企业形成长期合作。

   　　展望2024 年，公司盈利能力有望修复，核心关注四点边际变化：（1）锂价开始企稳回升，同时澳矿定价机制调整为M+1 或M+2，缓解公司外购矿石冶炼的成本压力；（2）自有Kamativi 矿投产放量，提高公司资源自供率；（3）2023Q4 公司集中计提资产减值损失，后续减值风险较低；（4）民爆业务稳步增长，增厚公司利润水平。

   　　风险提示

   　　1、新能源需求疲弱；2、公司项目投产推迟；3、海外资源布局风险；4、盈利预测不及预期。