永兴材料(002756)：降本效果显著 盈利韧性强劲

事件描述

   　　公司2023 年归母净利34.07 亿元，同比-46%；扣非归母净利32.39 亿元，同比-48%。23Q4归母净利3.54 亿元，同比-83%，环比-69%；扣非归母净利3.65 亿元，同比-82%，环比-62%。

   　　24Q1 归母净利4.68 亿元，同比-50%，环比+32%；扣非归母净利3.08 亿元，同比-67%，环比-16%。

   　　事件评论

   　　尽管锂盐价格下滑，但公司凭借量增和降本，盈利仍具备韧性。2023 年，公司锂电新能源板块实现营收52.82 亿元，同比-40%，占比43%；实现归母净利润28.79 亿元，同比-52%。公司全年实现碳酸锂产量2.71 万吨，同比+37%；销量2.69 万吨，同比+36%；库存量维持较低水平433 吨，同比+92%。公司全年碳酸锂单吨售价18.83 万元，同比-57%，单吨净利10.7 万元。2023 年，公司单吨碳酸锂营业成本5.31 万元，同比-4%，降本效果明显。公司特钢新材料业务根据下游需求情况积极优化产品结构，经营表现亮眼，全年实现营收69.07 亿元，同比+1%；实现归母净利润5.28 亿元，同比+48%；不锈钢产量31.15 万吨，同比+1%；销量31.03 万吨，同比+4%。公司2023 年实现其他收益3.33 亿元，主要由2.67 亿元的政府补助贡献。

   　　单看2023Q4，锂价环比大幅下跌背景下，公司盈利能力承压。公司2023Q4 实现毛利率22.23%，环比-21.09pct；净利率14.76%，环比-24.27pct。公司锂电新能源板块实现归母净利润约1.78 亿元，环比-82%，合理推测原因有三：（1）四季度锂价大幅下跌，根据SMM，2023Q4 电池级碳酸锂均价（含税）14.06 万元/吨，环比-42%。；（2）销量下滑，公司2023Q4 碳酸锂销量约6843 吨，环比-5%；（3）虽然成本端较三季度有所改善但幅度有限，2023Q4 公司碳酸锂单吨净利约2.6 万元，环比-81%。

   　　生产成本降低，2024Q1 盈利改善。公司2024Q1 毛利率18.91%，环比-3.32pct，主要系镍价抬升，特钢业务盈利下滑所致；净利率20.81%，环比+6.05pct。公司锂电新能源板块实现归母净利润约3.51 亿元，环比+97%。一季度锂价随均价下滑但开始逐月回暖，根据SMM，2024Q1 电池级碳酸锂均价（含税）10.15 万元/吨，环比-28%。公司2024Q1碳酸锂销量6900 吨，环比+1%。2024Q1 公司碳酸锂单吨净利约5.09 万元，盈利能力环比提升主要由于通过工艺流程优化，有效提升碳酸锂的回收率和生产效率，并在降低能源消耗的同时提高了副产品综合利用程度。

   　　公司重视现金分红回馈股东。公司2023 年拟派发现金红利10.63 亿元，结合该年度先前的半年度现金红利派发5.39 亿元以及已实施的股份回购1.49 亿元，预计合计现金分红17.51 亿元，占归母净利润比例高达51.39%。

   　　公司锂资源自主可控，自供率高，同时仍存一定降本空间，未来成长空间广阔：（1）白市化山瓷石矿采矿证证载生产规模完成变更，由300 万吨/年提升至900 万吨/年。300 万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目已完成相关部门审批并正式建设，建成后公司将具备600 万吨/年选矿能力；（2）公司与国轩高科共同持有的白水洞矿仍有较大的扩产潜力。

   　　风险提示

   　　1、新能源需求疲弱；2、公司项目投产推迟；3、原材料价格波动风险；4、盈利预测不及预期。