海南华铁(603300)：拟新加坡上市强化海外资金实力 算力及高机RWA有望推进

　　事件：公司公告筹划境外发行股份（S 股）并在新加坡交易所上市。

   　　有利于推动算力等业务加速出海，并为参与国际金融市场奠定基础。我们认为公司本次推动新加坡交易所上市融资有助于：1）加速推进算力等业务出海：公司智算业务正以海南省为战略基地，面向东南亚等地区扩大业务版图，为全球企业提供算力服务，工程设备业务正稳步扩大韩国门店的经营规模，并计划在2025 年拓展中东地区，海外资金实力强化后有助于公司算力与工程设备出海提速。2）解决海外智算中心落地外币资金需求：

   　　公司正积极推动东南亚等海外智算中心的落地，海外融资有助于解决相关外币资金需求，并拓展海外融资渠道。3）打造海外资本市场平台：若上市成功，则未来新加坡交易所上市平台有望成为公司深度参与国际金融市场的平台，基于公司智算设备、工程设备等各类优质资产，公司在国际资本市场中大有可为。

   　　已在RWA 领域启动初步探索，正积极探索推进算力及上链高机资产的RWA 业务。近期公司表示在RWA（（Real World Assets，现实世界资产代币化）领域已启动初步探索，其中：1）区块链方面，公司2022 年起携手蚂蚁链实现高空作业平台资产上链，实现现实资产向数字资产转化，构建真实资产线上交易的数字基础设施；2）数字货币方面，2023 年公司联合网商银行与蚂蚁链发布首个基于数字人民币的产业数字化协作案例，将数字人民币支付链嵌入产业协作链，实现智能合约自动驱动数字人民币的逐笔交易，从而完成实时结算分账的收益分配自动化管理。公司表示正积极探索推进算力及上链高机资产的RWA 业务，随着RWA 不断发展，该业务想象空间充足。

   　　高空作业平台业务持续推进，市场格局稳定。国内高空作业平台渗透率稳步提升，市场量价齐升。公司凭借网点密集、资金充足、服务能力强、运营效率高等优势，不断扩充设备规模，出租率稳定高位（2025Q1 平均出租率70.89%，YoY+4.18pct，4 月底公司出租率超88%）。根据慧聪工程机械网数据，2025Q1 高空作业平台主要厂商销量3.80 万台，其中国内销量1.52 万台，公司增量占比超30%，市场格局继续保持稳定。

   　　多品类业务持续开拓，打造成长新动能。公司当前积极探索以高空作业平台为主、强协同产品为辅的多品类服务。叉车方面，2024 年公司保有量接近1000 台，出租率从年初8%提升至84%，已完成初步市场拓展；低空载重无人机方面，目前合同金额累计超千万，自研的50KG、100KG 大载重无人机已研发落地并小批量投产，已完成标准化吊运产品服务能力，并在全国重要网点部署载重机服务测试。多品类业务持续打造成长新动能。

   　　投资建议：我们预测公司2025-2027 年归母净利润分别为8.5/11.2/13.6亿元，分别同增40%/32%/21%，EPS 分别为0.43/0.56/0.68 元/股，当前股价对应PE 分别为24/18/15 倍，维持“买入”评级。

   　　风险提示：新加坡交易所上市不及预期，RWA 业务推动不及预期，高空作业平台需求及租金下行风险，智算业务推动不及预期，多品类业务开拓不及预期风险等。