继峰股份(603997)：再获欧洲豪华主机厂定点 座椅全球化加速

　　事件：公司披露公告：近期收到客户的《定点信》，获得某欧洲豪华品牌主机厂乘用车座椅总成项目定点，将为客户开发、生产前中后三排座椅总成产品。

   　　再获欧洲豪华主机厂定点 座椅全球化加速。本次新获定点为某欧洲豪华品牌主机厂用车座椅总成项目，将为客户开发、生产前中后三排座椅总成产品，根据客户规划，本项目为全球销售车型，预计从2028 年9 月开始，项目生命周期8.5 年，生命周期总金额预计为98 亿元。本次海外高端座椅定点，是公司在德国宝马乘用车座椅总成项目后再次新增海外豪华汽车品牌客户的项目，彰显了海外豪华品牌对公司在乘用车座椅产品开发设计、技术质量、生产保障能力的认可，标志着公司逐步由国内乘用车座椅供应商向全球乘用车座椅转型，有助于公司进一步拓展海外市场、获得更多海外乘用车座椅订单，也为公司将来在欧洲地区的生产形成规模经济创造了良好的条件。

   　　智能电动突围 座椅市场空间广阔。截至2025 年12 月20 日，公司累计乘用车座椅在手项目定点25 个，其中2025H1 乘用车座椅业务实现营收19.84 亿元，归母净利-0.63 亿元，展望未来利润率有望随规模效应显现而提升。当前所有在手订单生命周期总金额达1,057-1,104 亿元，根据经验，一般车型生命周期为5-7年，我们假设全部按照生命周期6 年测算，当前公司在手订单如在同一年量产，可实现年收入176-184 亿元，为继峰分部2024 年收入的274%-286%，收入增量显著。根据公司股权激励计划，2025/2026 年座椅事业部收入考核目标值为50/100 亿元，净利润考核目标值为1.5/5.0 亿元，彰显对座椅业务的快速发展和盈利的信心。

   　　全面协同 剑指全球智能座舱龙头。公司2019Q4 并表格拉默后，2020 年开启全面整合，2023 年随格拉默全球COO 李国强先生上任，以提高盈利能力为目标，推动全面降本增效措施的具体落地。面对汽车行业电动智能百年大变革，公司横向拓展乘用车座椅、音响头枕、车载冰箱、移动中控系统等智能化新品，纵向布局智能家居式重卡座舱、电动出风口、车载冰箱等，2025H1 车载冰箱实现营收0.8 亿元、同比数倍增长。长期来看“大继峰”可依托格拉默的技术积累与公司自身的运营机制优势，增强在智能座舱领域的竞争力，逐步迈向全球行业前列。

   　　投资建议：整合成效渐显，新产品和新客户加速拓展，“大继峰”（继峰+格拉默）未来有望成为全球智能座舱龙头， 我们预计公司2025-2027 年收入为229.50/264.50/309.50 亿元，归母净利润为4.71/8.69/11.79 亿元，对应EPS 为0.37/0.68/0.93 元，对应2025 年12 月19 日14.00 元/股的收盘价，PE 分别为38/20/15 倍，维持“推荐”评级。

   　　风险提示：乘用车销量不及预期；整合不及预期；客户拓展不及预期等。