豪威集团(603501)：收到H股发行上市备案通知书

　　公司于近日收到中国证监会出具的《关于豪威集成电路（集团）股份有限公司境外发行上市备案通知书》。

   　　若H 股上市流程顺利，我们看好新一轮融资对公司汽车和手机CIS 研发和渠道实力的增强。

   　　重申“买入”评级和目标价人民币 159.00 元。

   　　事件：2025 年12 月10 日，豪威集成电路（集团）股份有限公司宣布，已收到中国证券监督管理委员会（证监会）就拟议H 股公开发行出具的《境外发行上市备案通知书》。主要内容包括：1）公司拟发行不超过73,670,200 股境外上市普通股。2）公司应在完成境外发行上市后15 个工作日内，通过证监会备案管理信息系统报告发行上市情况。3）若公司自备案通知书出具之日起12 个月内未完成境外发行上市，并拟继续推进的，则须更新备案材料；且在此期间公司应通过证监会备案管理信息系统及时报告发生的任何重大事项。

   　　若H 股上市顺利推进，我们看好新一轮融资将进一步增强公司在汽车与手机CIS 业务上的研发及渠道实力。根据豪威集团香港IPO 招股书，本轮融资将主要用于新型移动与汽车CIS 产品的研发以及全球销售渠道的拓展。根据2025 年11 月3 日披露的投资者关系活动记录，豪威集团在2024 年全球汽车CIS 市场中占据32.9%的份额。凭借新增研发资金，我们认为豪威集团将进一步提升其竞争力，从而在2025-2026 年间提高在全球汽车CIS 领域的市场份额。根据比亚迪官网2025 年7 月16 日消息，豪威集团的重要汽车CIS 客户比亚迪宣布对其“天神之眼”智能驾驶系统进行史上最大规模的OTA 升级。搭载“天神之眼”C 方案的车型配置了12 颗摄像头（包括3 颗800 万像素前视摄像头、4 颗侧视摄像头、4 颗环视摄像头及1 颗后视摄像头），较此前每车4-6 颗摄像头的配置有显著提升。

   　　我们预计下游订单有望推动豪威集团汽车CIS 业务收入在2025 年同比增长31%，2026年同比增长30%。中高端手机CIS 产品矩阵亦将进一步完善。根据豪威集团2025 年第三季度业绩电话会信息，公司旗下5000 万像素、1 英寸高动态范围图像传感器OV50X 已于该季度进入量产阶段。2025 年上半年，其2 亿像素图像传感器产品已完成客户验证并导入，为市场份额增长开辟了新空间 。

   　　重申“买入”评级和目标价人民币 159.00 元。我们目标价对应 32.00 倍 2026 年 P/E 的 目标估值倍数，低于行业均值（34.2 倍 2026 年预期市盈率），这是由于我们对于公司 2024-2027 年每股稀释收益增速的预测（28%）低于行业平均增速（30%），基于 FactSet 一致预期。风险提示： 全球汽车销量下滑；汽车摄像头制造竞争加剧；智能手机摄像头竞争加剧；模拟芯片和分立器件扩展慢于预期；主要供应商产能紧张。