永新光学(603297)：精密光学平台型企业 长期成长路径对标“蔡司”

　　中国精密光学仪器及精密光学元组件龙头，成长路径对标蔡司

   　　永新光学是中国光学精密仪器及核心光学部件供应商，现已涵盖光学显微镜和光学元组件两大业务体系。自2022 年起，公司积极实施“2+2”业务布局，即在立足光学显微镜和条码机器视觉两大核心业务的基础上，同时拓展激光雷达和医疗光学两大新兴业务。

   　　中国光学显微镜单项冠军，高端光学显微镜全品类加速拓展，短期设备更新推动仪器业务加速进口替代公司是国内为数不多的具备高端显微镜自主研发制造能力的企业。近年来，公司积极响应“科学仪器国产化及高端替代”需求，高端光学显微镜迎来飞跃式发展，成功研发多款实验级正置显微镜、科研级倒置显微镜、激光共聚焦显微镜及超分辨显微镜等，对单价300 万元以内的高端显微镜产品进行全覆盖，目前已能够满足高端光学显微镜在生命科学、科研医疗、工业检测、教学等领域的绝大部分需求。其中超分辨光学显微镜产品的成功上市标志着公司在光学显微镜领域的技术水平已达到世界顶尖水准。24 年国家实施的仪器设备更新政策，将加速公司高端光学显微镜产品市占率提升。

   　　全球领先的条码扫描机器视觉设备光学元组件供应商公司为全球领先的条码扫描机器视觉设备光学元组件供应商，与Zebra、霍尼韦尔、康耐视等全球条码扫描及机器视觉巨头建立长期深度的合作关系。公司从多品种、小批量、定制化的产品特性出发，从基础的加工组装已延展到可主导提供技术产品解决方案，做到工艺、检测的快速响应以及超精密光学元组件的制造。目前，公司已成为全球条码光学元组件出货量最大的企业，在此基础上，公司建立芯片封装产线，开发多款条码扫描模组产品，实现从OEM 向模组化、复杂化的升级路径。

   　　激光雷达光学元组件提供商，与头部客户深度绑定公司已成为禾赛、图达通、法雷奥等激光雷达全球头部企业的重要合作伙伴，为机械式、半固态式及固态式激光雷达提供整套光学元组件产品解决方案，并在ITO 窗口、转镜、收发镜头等激光雷达核心光学器件的制备技术上处于领先地位。

   　　加码医疗光学元组件及整机仪器，打造增长新动力公司积极切入医疗器械市场，开发多款内窥镜镜头、模组，手术镜、检测物镜等医疗元组件产品，实现光学部组件国产替代，助力我国高端医疗器械产业发展。此外，公司以高端显微镜产品的技术积累为基础，切入医疗仪器领域，开发出嵌入式显微系统、病理切片扫描仪、牙科手术显微镜等医疗仪器，并逐步切入眼科、神经外科手术显微镜及高端眼底相机市场。

   　　投资建议

   　　我们预计2024-26 年营业收入分别为9.50、13.49、17.67 亿元， 同比+11.26%、+41.92% 、+30.99% ； 归母净利润分别为2.20、3.80、5.12 亿元，同比-6.6%、+72.8%、+34.9%；EPS 分别为1.98、3.42、4.61 元。2025 年2 月20 日股价为108.19元，对应PE 分别为54.70x、31.65x、23.47x。首次覆盖，给予“买入”评级。

   　　风险提示

   　　新产品研发不及预期；新业务拓展不及预期；境外经营风险等