广电计量(002967)：业绩符合市场预期 战略新兴业务增速亮眼

　　投资要点

   　　业绩符合市场预期，聚焦战略新兴行业增长稳健公司披露2024 年报，业绩于预告中值偏上，符合市场预期：2024 年公司实现营业总收入32 亿元，同比增长11%，归母净利润3.5 亿元，同比增长77%，扣非归母净利润3.2 亿元，同比增长83%。公司精益管理推进、战略新兴业务放量，利润增速强于营收。分业务，可靠性与环境试验、集成电路检测分析增速亮眼，聚焦新质生产力，战略转型卓有成效：（1）计量服务实现营收7.5 亿元，同比增长4%，维持稳健增长，（2）可靠性与环境试验实现营收7.8 亿元，同比增长17%，（3）集成电路测试与分析实现营收2.6 亿元，同比增长26%，（4）电磁兼容检测实现营收3.6 亿元，同比增长10%，（5）生命科学实现营收5.0 亿元，同比增长3%，（6）数据科学分析与评价实现营收1.2 亿元，同比增长29%。

   　　毛利率提升明显，费用率维持稳定

   　　2024 年公司销售毛利率47.2%，同比提升4.9pct，销售净利率11.2%，同比提升4.1pct，且盈利水平呈逐季提升趋势；分业务，受益于精益管理推进，除EHS 评价服务阶段性受外需影响，各板块毛利率均提升明显：计量服务/可靠性与环境试验/集成电路/电磁兼容/生命科学/数据科学/EHS 评价毛利率分别为50.5%/50.9%/45.2%/54.9%/39.8%/55.9%/38.0%，同比分别变动2.4/7.4/4.3/4.0/8.8/12.2/-6.5pct。2024 年公司期间费用率32.5%，同比提升0.3pct，基本维持稳定，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为14.2%/6.9%/10.8%/0.7%，同比分别变动-0.1/-0.5/+0.7/+0.1pct。

   　　下游需求稳健+经营水平提升，看好业绩增长持续性公司为国有计量检验检测龙头，品牌公信力、技术水平领先。2023 年末管理层换届以来，公司战略转型成果初现，看好长期成长：（1）将战略重点从综合性检测机构转向聚焦于服务国家产业战略、科技创新的偏物理类检测业务，积极布局包括低空经济、民用航空、人工智能、深海工程、先进核能等前沿业务领域，培育未来发展动力，受益下游技术迭代和需求持续增长。2025 年1 月公司发布公告，拟投资3.3 亿元用于实验室技术改造（其中2.9 亿元用于仪器设备购置），反映发展信心及转型决心。（2）将考核重点从收入转向利润导向，推动精细化管理，全面实施降本增效策略，人效提升明显，2024 年人均创利5.4 万元，同比增长71%。（3）多举措推进市值管理，①2024 年7 月完成股权激励授予绑定核心员工，②10 月披露股份回购方案，回购金额2~4 亿元，③2024 年现金分红总额2.2 亿元（含中期现金分红1.4 亿元），股利支付率64%，提升幅度明显。

   　　盈利预测与投资评级：公司业绩近预告上限，且出于谨慎性考虑，我们调整公司2025-2026 年归母净利润分别为4.0（原值3.8）/4.5（原值4.7）亿元，预计2027 年归母净利润为5.2 亿元，当前市值对应PE 分别为30/27/23X，维持“增持”评级。

   　　风险提示：宏观经济波动、地缘政治风险、原油价格波动等