中际旭创(300308)：归母净利润有望持续增长 数通光模块行业龙头地位稳固
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中际旭创发布三季报预告，预计前三季度归母净利润约5.52-6.56 亿元，同比增长54%-83%。其中扣除股权激励费用的影响后，苏州旭创实现单体净利润约6.28 亿元至7.5 亿元。
我们认为Q3 单季度归母净利润环比有望继续提升。中际旭创2020 年Q2 单季度归母净利润2.11 亿元，预计Q3 单季度归母净利润约为1.9-2.9 亿元，同比增长约为24%-93%，归母净利润中值为2.4 亿元，环比Q2 季度有望持续提升。
400G 产品持续增长，2021 年有望迎来爆发年。中际旭创于2020 年上半年已经实现400G 光模块收入大幅增长，收入接近7.9 亿元，占整体营业收入约24%。我们认为，随着公司新产能陆续投产，叠加400G 市场逐渐提升，下半年400G 占收入比重有望进一步抬升，同时，2021 年大概率将成为400G光模块爆发年。
流量步入后疫情阶段，龙头持续性更强。我们认为，光通信行业是流量最直接受益环节，龙头光模块厂商有望享受高端光模块放量红利。在流量步入后疫情时期，我们更加看好中际旭创作为数通光模块全球龙头的行业地位。
维持“优于大市”的评级。我们看好2020 年电信和云计算两个市场对光模块的需求，中际旭创作为400G 光模块的领先供应商，同时收购储翰科技有望助力公司在电信市场提升竞争力。我们预计2020-2022 年中际旭创营业收入为68.7 亿元，85.9 亿元和113.8 亿元，归母净利润分别为8.84 亿元，11.94亿元和16.03 亿元，对应2020-2022 年PE 估值分别为43 倍，32 倍和24倍。根据可比公司情况，我们给予2020 年PE 为70 倍-80 倍，对应合理价值区间为86.81 元-99.21 元，维持“优于大市”的评级。
风险提示。大客户需求调整，市场竞争风险。
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我们认为Q3 单季度归母净利润环比有望继续提升。中际旭创2020 年Q2 单季度归母净利润2.11 亿元，预计Q3 单季度归母净利润约为1.9-2.9 亿元，同比增长约为24%-93%，归母净利润中值为2.4 亿元，环比Q2 季度有望持续提升。
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