锐明技术(002970)：Q3净利润大幅增长 疫情影响逐步消退

　　Q3 净利润大幅增长，疫情影响逐步消退。公司披露前三季度报告，2020 年前三季度实现营收10.38 亿元，同比增长5.06%；归母利润1.34 亿元，同比增长21.98%；扣非归母利润1.06 亿元，同比增长10.00%；经营性净现金流0.66 亿元，同比下滑18.15%。公司20 年前三季度毛利率44.84%，销售费用率11.92%，同比下滑0.57pct，管理费用率7.71%，同比增加0.09pct，研发费用率14.54%，同比增加2.55pct。单就三季度来看，Q3 实现收入4.22亿元（+27.31%），实现归母净利润4881.02 万元（+61.70%），扣非归母净利润4050.59 万元（+54.00%）。

   　　整体经营稳步向好。整体而言，公司业务开展持续向好；主业之外的其它外协加工业务，恢复程度不及预期，但下滑趋势已在减慢；海外业务虽受疫情影响，但公司在海外市场耕耘多年，产品及品牌影响力在持续扩大，通用产品的增长仍在持续，行业化销售的持续推进现已步入落地开花阶段，增长势头良好，海外本地化建设初显成效，整体上海外业务有序良性开展中且未来增长空间仍然可期。

   　　经营效率提升，Q3 费用同比增速明显低于营收。单Q3 费用营收占比和去年同期相比有明显下降。2020 年 Q1/Q2/Q3 销售费用同比增长-19.75%/10.76%/9.30%。我们认为一季度受制于疫情，无法正常展业，所以销售费用明显下滑，二三季度更能说明趋势。20201Q1/Q2/Q3 研发费用同比增长17.77%/40.76%/23.43%，持续的技术研发投入保证公司产品后续的竞争力和提高单品价值。Q1/Q2/Q3 毛利率分别为44.40%/49.74%/40.62%，同比增加1.91pct/5.29pct/-2.31pct。

   　　盈利预测与投资建议。我们认为，公司解决方案覆盖细分领域景气度在提升。

   　　公司是商用车视频监控的赋能者，各个赛道布局较早，正在持续推进产品的迭代升级和解决方案的统一整合。我们预测，公司2020-2022 年营业收入分别为19.70/26.56/34.88 亿元，归母净利润分别为2.54/ 3.51/ 4.75 亿元，对应EPS 分别为1.47/2.03/2.75 元。参考可比公司，给予2020 年动态 PE45-50倍，6 个月合理价值区间为66.15-73.5 元，维持“优于大市”评级。

   　　风险提示。城市公交、巡游/网约出租、“两客一危”、渣土清运政策推进不及预期；行业竞争加剧；疫情复发。