分众传媒(002027)：2020年业绩预告超市场预期 高景气度有望延续

预测盈利同比增长105.84%-127.17% 公司于12 月18 日披露2020年度业绩预告，预计归属上市公司股东的净利润 386,000 万元-426,000 万元，同比增长105.84%-127.17%，这意味着公司Q4 实现净利润约16.58 亿元-20.58 亿元，较去年同期的5.15 亿元同比增长超过3 倍，业绩预告超市场预期，并且已经回到两年前营收净利持续增长的水平，公司业绩预计实现同比上升。

    经济持续向好带动企业广告支出，市场回暖明显 2020 年尽管受到新冠疫情的影响，国内广告市场需求在上半年度较去年同期有较大幅度下滑，公司业绩受到一定冲击。但随着国民经济持续稳定恢复，居民消费需求稳步释放，也推动企业广告支出随之增加，公司疫后收入回升明显。据CTR 媒介智讯数据显示，2020 年9 月广告市场首次回归同比正增长，环比提升8.2%。同比提升1.1%，10 月广告市场花费继续保持同比和环比双增长，同比提升10.1%，环比提升5.8%，市场回暖明显。其中梯媒自三季度起持续延续增长态势，7 月-10 月电梯电视广告花费环比增长10.3%/1.7%/7.1%37.6%，同比增长42.8%/33.2%/27.2%/41.3%， 电梯海报广告花费环比增长8.9%/11.0%/38.4%/-32.0%，同比增长55.8%/59.4%/50.8%/43.9%。同时9 月影院视频广告总量增加，环比增长率大于1000%，10 月影院广告继续上行，环比增长224.7%，同比较上一年增长8.0%，预计Q4 梯媒投放的延续以及映前广告收入回暖将助力公司业绩提升。

    刊挂率不断提升，继续降本拉动利润上升 2019 年分众传媒总体点位数量同比-5.23%，2020 年上半年点位较2019 年底继续收缩6.19%，点位结构得到持续优化，其中收缩的点位主要为单点位收入较低的点位，所以单点位收入得到提高。同时单屏租赁成本下降也使得成本端得到有效控制，2020 年前三季度公司楼宇媒体租赁成本较上年同期减少47,193.6 万元，降幅为18.41%。同时刊挂率的不断提升使公司的毛利率改善明显，年初至今毛利率为59.98%，较2019年42.51%增幅明显，盈利能力持续提升。

    新消费品牌客户认可度高，广告主结构持续优化 对于广告主来说，公司的点位是大众日常的核心接触点，品牌价值可以得到有效传播。下半年以来，公司大规模引入新增客户，其中新消费品牌公司增加大量投放，由此推动了公司业绩持续反弹。

    投资建议 考虑到国内经济持续向好，公司Q3 营收增幅明显，资源点位价值持续优化，成本管控效应明显，Q4 预计业绩再次实现高增长。此外公司12 月15 日拟推出第二期员工持股计划，股权激励彰显公司成长信心。我们上调公司2020/2021 年归属于上市公司股东的净利润至40.54/55.94 亿元，同比增长116.19%/37.99%，对应EPS 分别为0.28/0.38，对应PE 分别为34X/25X，维持推荐评级。

    风险提示 广告行业政策风险、广告主行业景气度风险、公司成本管控风险、公共卫生风险等。