天康生物(002100)：定增募资扩大养殖规模 布局长远提升市占率

事件 12 月30 日，天康生物披露非公开发行股票预案，拟定增募资不超过21 亿元，用于甘肃天康农牧科技有限公司42 万头仔猪繁育及20万头生猪育肥建设项目、天康生物股份有限公司30 万头仔猪繁育及20万头生猪育肥基地建设项目、甘肃天康农牧科技有限公司30 万头仔猪繁育及20 万头生猪育肥建设项目和补充流动资金。

    生猪养殖产能显著提升，生猪养殖产业布局再进一步 本次募投项目涉及三个现代化生猪养殖产业化建设项目，建设期2 年，建成后将增加公司存栏能繁母猪数量及商品猪育肥能力。项目实施后，公司将新增年出栏102 万头仔猪/育肥猪产能，完成在新疆、河南、甘肃300 万头的生猪养殖产业布局。随着未来在四川、重庆等地区进一步布局，2023 年公司计划实现500 万头生猪养殖产能，进一步做大做强公司生猪养殖主业，在下一轮猪周期到来时扩大市场供给能力，提升市占率。

    生猪出栏量逐步提升，关注养殖成本与效率提升 2020 年公司生猪养殖产能逐步恢复，出栏量逐季提升。截至11 月30 日，公司生猪出栏110.07 万头，同比+43.02%；累计生猪销售收入30.27 亿元，同比+144.70%。其中11 月单月生猪出栏18.04 万头，环比+18.68%，预计2020 年全年生猪出栏量130 万头左右。在国家鼓励标准化规模养殖的政策背景下，公司不断扩大生猪养殖规模，2020 前三季度生产性生物资产2.98 亿元，较年初+50.56%。此次定增募集资金将继续用于扩大新疆、甘肃等生猪大省的规模化养殖规模，有利于生猪疫病防控与繁育优化管理；依托饲料原料价格优势，公司养殖成本控制行业前列。

    四季度猪价震荡回升，养殖利润维持高位 猪价四季度震荡回升，11月开始迎来年内季节性效应，价格呈现环比上行态势。12 月31 日，全国生猪价格均价回升至35.54 元/公斤，外三元15kg 仔猪价格97.10元/公斤，20kg 仔猪82.63 元/公斤，全国各省市生猪及仔猪价格多数维持上涨趋势。猪肉价格在春节前受需求拉动还将小幅震荡上升，春节后企稳回落。受短期猪价上涨、需求提升和出栏量增加影响，公司四季度业绩有望继续保持增长态势。

    投资建议 公司本次募集资金投资项目符合国家相关产业政策以及未来公司整体战略发展方向，通过扩大生猪养殖及加工业务的规模，公司市场地位和行业竞争力有望进一步加强，盈利水平有望得到整体提升。

    预计公司 2020-2022 年EPS 分别2.58/2.44/1.72 元，对应PE 为5/6/8倍。

    风险提示 动物疫情的风险；原材料价格波动的风险；政策变化的风险；猪价波动的风险；质量的风险；市场竞争的风险等。