上海银行(601229):业绩回到正区间 不良生成缓和
更多金钻指标股票技术讨论QQ群:966329692 技术讨论QQ群:220302856 技术讨论QQ群:39652085 如群满可换一个

  核心观点:

     全年营收、盈利增速转正,拨备计提力度减轻,Q4 归母净利润同比增幅高达48%,业绩显著好于预期。上海银行发2020 年度业绩快报:

     2020 年营收、PPOP、归母净利润同比分别增长1.90%、2.93%、2.89%。

     其中, Q4 营收、PPOP、归母净利润同比分别增长10.84%、13.27%、48.11%,均由Q3 负增长转为正增长,增幅较Q3 分别提高了15.60pct、18.01pct、78.66pct。Q4 业绩明显好于预期,预计主要原因是:(1)债市调整导致的公允价值变动损益对营收的负向拖累作用减弱;(2)前期主动加大了拨备计提力度,叠加不良生成缓和,共同带来了当期信用成本的节约,进而对利润增长形成支撑,据我们测算,Q4 计提减值损失36.80 亿元,同比减少25.97%。

     贷款投放保持较大力度,资产结构继续优化;负债端存款增长稳健。

     (1)资产端,收益率相对较高的信贷占比进一步提高,资产结构持续优化。2020 年末,公司总资产24621 亿元,同比增长10.06%,总贷款10981 亿元,同比增长12.92%,高于同期总资产增速,占总资产比重为44.60%,同比提高1.13pct、环比提高0.95pct。(2)负债端,公司聚焦核心存款拓展,带动存款稳步增长,2020 年末总存款12972亿元,同比增长9.37%,增速较三季度末小幅提高0.13pct,占总负债比重为57.11%,同比和环比均基本持平,总体来看,公司核心低成本负债来源较为稳定。

     不良核销力度加强,不良生成缓和,拨备水平基本稳定。2020 年末,不良贷款率1.22%,环比下降持平,结束了2020 年以来逐季度环比小幅上升的态势;不良贷款余额134 亿元,环比小幅增加4 亿元。据我们测算,全年不良核销转出率116.9%,同比和环比均有所提高,不良处置力度加强,不良生成率1.57%,较前三季度下降2BP,不良生成有所缓和。2020 年末,公司的拨备覆盖率为321.38%,较三季度末下降6.7pct,绝对值总体处于可比同业较高水平。

     投资建议:公司全年营收、盈利增速转正,Q4 单季度业绩增长强劲,业绩显著好于预期。报告期内资产结构持续优化,低成本负债来源保持稳定,有望驱动息差向好,资产质量趋势良好,拨备安全垫较为充足,未来减值的节约也将对利润增长形成支撑。预计公司20/21 年归母净利润增速分别为2.9%和9.5%,EPS 分别为1.40/1.54 元/股,最新收盘价对应20/21 年PE 分别为5.6X/5.1X,PB 分别为0.65X/0.59X。

     考虑近两年公司估值中枢和基本面情况,我们认为可以给予公司2021年PB 估值0.8X,测算出合理价值10.61 元/股,维持“买入”评级。

     风险提示:(1)经济增长超预期下滑;(2)资产质量大幅恶化。


选股票看什么指标最好 >股票指标网