完美世界(002624)员工持股计划点评：股权激励彰显公司信心 储备丰富确立产品大年

　　事项：

    公司1 月12 日发布公告，拟使用自有资金以集中竞价方式回购公司股份，回购的公司股份用于股权激励或员工持股计划。本次回购股份价格不超过人民币36 元/股，回购资金总额在2~4 亿元之间，预计股份回购数量将在5,555,555股（0.29%）~11,111,111 股（0.57%）之间。公司同时披露员工持股计划草案，本次员工持股计划的员工总人数不超过400 人，全部为公司的业务（技术）骨干人员及董事会认为对公司未来发展有卓越贡献的员工。股票来源为公司回购股份，本次员工持股计划的总规模预计不超过7,307,474 股（0.38%）。

   　　评论：

    完善长效激励机制，体现公司长期信心。

   　　公司推进持股计划绑定优秀人才，激励员工实现长期发展目标。公司设立相应考核目标，以2020 年营业收入及净利润为基数，2021 年营业收入或净利润增长率不低于20%；2022 年营业收入增长率或净利润增长率不低于30%；2023年营业收入增长率或净利润增长率不低于40%；2024 年营业收入增长率或净利润增长率不低于50%。公司股价近期回调较多，此时推进员工持股计划并设立增长目标有望提振投资者情绪，稳定市场表现。

    短期看产品线丰富，中期看研发护城河，长期看优质内容崛起。

   　　短期来看：公司当前产品线丰富，21 年计划上线的大作包括《梦幻新诛仙》

   　　（经典IP+回合制MMO）、《战神遗迹》（经典ARPG 品类）、《幻塔》（品类创新）、《一拳超人》（品类创新+二次元IP）等。中期来看：公司研发实力优秀，深度挖掘U3D 引擎功能，并且在UE4 引擎时代较为领先，与同类公司相比存在技术“代差”优势；后来者追赶引擎技术需要较长时间。长期来看：

   　　优质内容需求不断增长，玩家渴望品质更高的游戏作品；公司的强研发能力与“拓品类”战略契合优质内容崛起潮流。

    盈利预测、估值及投资评级。我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为22.78 亿元、28.73 亿元、34.02 亿元，分别同比增长51.6%、26.1%、18.4%，当前股价对应2020-2022 年PE 分别为24/19/16 倍。公司自2017 年以来PE(TTM)的25%分位数为22X，中位数为28X。我们预计公司PE22X~28X，对应目标价在33 元~41 元之间，首次覆盖，给予“推荐”评级。

    风险提示：游戏上线进度不及预期；买量费用大幅上升；产品多元化不及预期；游戏行业政策变化。