利通科技(832225)：液压胶管细分排名第一 受益于下游行业景气度回升

　　利通科技主要提供中、高端液压软管产品，下游行业景气度回升带动业绩增长、2019 年归母净利润3058.4 万元：公司主营液压橡胶软管及软管总成的研发、生产和销售，产品广泛应用于工程机械、煤矿机械、化工、石油钻采、食品等行业领域。液压橡胶软管占比达80%，软管总成产品占比12%，工业管或成后续增长看点。公司采用直销模式，出口约占营业收入40%，境外销售主要采用ODM 模式。目前产能利用率近80%，急需扩充产能满足下游市场订单需求，本次募集资金投资项目建成全面达产后，公司预计每年将新增年产3,000 万米液压胶管及1,000 万米工业管的生产能力。下游行业景气度回升带动，2019 年营收2.62 亿元、归母净利润3058.4 万元。

   　　稳定的产品质量及良好的口碑，连续八年获得“中国胶管十强企业”：

   　　公司工艺技术成熟，部分产品具备与国外同行竞争能力，共参与了胶管行业四项国家标准的起草，现拥有14 项国家发明专利和2 项实用新型专利，全面掌握了液压橡胶软管的核心技术。连续多年被中国橡胶工业协会胶管胶带分会评为“胶管十强企业”。目前公司已经进入三一重工、徐工集团、宇通重工、山河智能、郑煤机等知名主机厂的合格供应商名录，逐步实现了进口替代。

   　　受益于宏观经济回暖、基建投资增长，配套胶管需求逐步增加：随着供给侧改革推进和国家“一带一路”战略的实施，受益于宏观经济回暖、基建投资增长等因素，下游工程机械、石油、煤炭、化工等行业整体趋好，从而带动液压软管行业整体呈现良好的发展态势。胶管产品种类繁多、需求多样的特征使得行业内的竞争存在两极分化的局面。目前，我国胶管生产企业已发展到1,000 多家，规模以上企业达300 多家；主要集中在河北、河南、广东、浙江等地区。

   　　公司在液压胶管细分行业中排名第一，毛利率领先行业整体、回款能力良好：国内本土品牌制造企业中，公司与青岛橡六胶管有限公司、恒宇集团液压流体科技河北有限公司收入规模均在2 亿元以上，处于行业排名前列位置。在市场地位方面，公司系胶管十强企业且在液压胶管细分行业中排名第一。而由于产品类型、下游市场差异导致，利通科技毛利率领先，应收账款回款良好。公司发布2020 年业绩预告，预计2020 年净利润3800 万-4100 万，比上年同期增长24.25%-34.06%。

   　　风险提示：市场竞争风险，行业政策波动风险，原材料供应风险