国联股份(603613):快速前进的工业品电商踏浪者
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  投资要点

     三大业务相互支撑,2020 年业绩超预期:目前公司的主营业务包括①商业信息服务,②网上交易业务和③互联网技术服务。其中商业信息服务是公司的基石,网上交易业务是目前的核心业务和主要增长驱动,互联网技术服务是未来的主要开拓方向。公司旗下工业品拼购平台业绩持续高速增长,带动公司2020 年收入、利润均超预期。公司业绩预告预计2020 年度将实现收入170 亿元至172 亿元,同比增长136%至139%;归母净利润3.00 亿元至3.05 亿元,同比增长89%至92%。

     核心优势①:旗下“国联资源网”聚集大量产业资源。我们认为To B与To C 的一大区别在于,To B 的客户具有更精准、更确定的需求。例如,企业会很清楚自己需要采购什么物料。因此,客户资源是To B 领域的一大核心资产。国联资源网作为一个拥有15 年历史的产业资讯平台,拥有广大的客户及供应商群体,为公司工业品拼购平台的孵化和启动提供客户和供应商资源;此外也提供富有产业经验的团队资源。

     核心优势②:“多多”平台的拼购模式易于复制和拓展。公司的网上交易服务主要通过旗下“多多”工业品拼购平台进行。该模式通过集合下游零散需求,拼成大订单增加议价权,向上游折价采购,公司赚取买卖差价。此类拼购模式适用于多种行业,我们认为只要满足:上游厂商相对集中但充分竞争;下游采购相对分散;产业链流通环节多;货源不稳定属地服务不足;采销成本较高等要素的行业,都能通过拼购模式拓展。

     近年来公司通过“成熟一个,开拓一个”的战略不断拓展新行业、新产品,拼购平台的交易规模持续增长。目前公司已注册2 个新的“多多”

     平台子公司,近期或将有新的拼购平台上线。

     定增顺利完成,利好产业互联网战略持续推进。公司提出“平台、科技、数据”为关键词的产业互联网战略,计划从满足企业交易需求开始,逐步切入到企业的物流、资金、生产需求,最终将这些环节进行整合后满足工业互联网的连接需求,使公司成为产业互联网核心枢纽。该战略以科技为核心,未来或需较大研发投入。12 月公司定向增发顺利完成,利好公司未来战略顺利推进。

     盈利预测与投资评级:公司是工业品电商的领军者,计划通过交易环节切入产业,最终成为产业互联中枢。近期公司通过对外投资不断深挖已有行业加强生态圈建设,并积极探索其他赛道的布局机会。未来随着新行业的开拓以及现有行业话语权的提升,公司业绩有望保持高速增长。

     我们预测2020-22 年公司归母净利润分为3.01/ 5.21/ 8.89 亿元,同比增速分别为89.3%/ 73.3%/ 70.6%,1 月15 日收盘价对应PE 分别为106x/61x/ 36x,给予175 元目标价,维持“买入”评级。

     风险提示:集采违约,拼购模式占用过多营运资金,新平台扩展不及预期,产业互联网战略推进不及预期,行业竞争加剧等


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