韦尔股份(603501)：业绩爆发式增长 未来成长可期

　　事件描述

   　　2021 年1 月18 日晚，韦尔股份发布2020 年度业绩预告，预计2020 年度归母净利润同比增加19.84 亿元-24.84 亿元，同比增速426.17%-533.55%，对应2020 年度归母净利润为24.5 亿元-29.5 亿元；预计2020 年度扣非归母净利润同比增加16.66 亿元-21.66 亿元，同比增速498.44%-648.05%，对应2020 年度扣非归母净利润为20.00 亿元-25.00 亿元。

   　　事件评论

   　　业绩迎来爆发式增长，产业链投资收益颇丰。报告期内，公司归母净利润实现爆发式增长，主要受行业需求旺盛以及新产品放量驱动，2020 年安卓厂商积极推动智能手机在光学方面升级，公司在行业的竞争力以及盈利能力不断增强。值得一提的是，公司的非经常损益同比亦有所增长，主因在于公司对产业链上下游进行投资布局带来的投资收益。公司对上下游关键技术、原料、渠道等相关企业的产业投资，一方面或给公司贡献财务收益，另一方面有助于公司产业链供应稳定，保障公司技术与产品的研发生产。展望未来，公司将不断顺应智能手机CIS 行业高清化发展趋势，进一步优化产品结构，开拓高端市场。

   　　公司通过内生增长以及外延并购，勾勒出涵盖CIS、分立器件、电源管理IC、TDDI等业务在内的庞大半导体蓝图，未来将充分受益于行业高成长性以及自身竞争优势不断增强。作为公司核心业务，CIS 行业未来几年有望保持较高景气度，一方面受益于智能手机多摄、高清、大像面升级带来的量价齐升，另一方面安防、汽车等高ASP、高增速细分赛道有望持续贡献增量。豪威科技在CIS 领域具有突出的竞争力，相继研发出48M、64M 等高端规格产品且迅速导入客户，未来公司在维系中低端市场优势的同时有望继续擢取高端市场份额。

   　　我们认为公司所处CIS 行业为长坡厚雪好赛道，公司作为成长赛道中优良选手，自身竞争力突出，未来成长可期。预计公司2020-2022 年EPS 分别为3.14、4.26、5.44 元，给予公司“买入”评级。

   　　风险提示

   　　1. 低端CIS 产品价格竞争激烈；

   　　2. 高端CIS 产品技术升级较快。