韦尔股份(603501)：2020年业绩指引大超预期 CIS龙头加速崛起

　　事件：

   　　公司发布2020 年年度业绩预增公告，预计2020 年年度实现归母净利润24.5-29.5 亿元，同比增长426.17%到533.55%；实现扣非归母净利润20-25亿元，同比增长498.44%-648.05%。

   　　投资要点：

   　　2020 年业绩指引大超预期，产品量价齐升助推公司快速崛起。公司发布2020 年年度业绩预增公告，预计2020 年年度实现归母净利润24.5亿元-29.5 亿元，同比增长426.17%到533.55%，实现扣非归母净利润20 亿元-25 亿元，同比增长498.44%-648.05%，其中，2020Q4 单季度实现归母净利润7.23 亿元-12.23 亿元，同比增长118.88%-270.17%，业绩大超市场预期。公司2020 年业绩高增长主要原因：其一，CIS 市场需求旺盛；其二，公司产品不断推陈出新并获得了市场认可，盈利能力获得了较高的增长。受全球8 英寸晶圆产能紧张影响，采用成熟制程的模拟芯片、传感器等产品价格呈现上涨趋势，根据Omdia 信息，全球高端CIS 巨头三星从2020 年12 月开始已将CIS 价格提升了40%，其他行业内公司普遍也已涨价20%左右，我们判断晶圆缺货的态势仍将持续，豪威科技作为全球第三的CIS 巨头企业，研发实力强大，客户资源深厚，将充分受益于CIS 的景气周期实现快速崛起。

   　　消费电子、汽车等领域对CIS 需求快速增长，汽车智能化将推动汽车CIS量价齐升。根据TechnoSystem Research 数据显示，2019 年CMOS影像传感器年产值159 亿美元，较2018 年增长18%，销售量则为62亿颗，同比增长15%，IC Insights 预计到2023 年全球CMOS 图像传感器有望突破95 亿颗，成长空间广阔。具体到细分应用来看，CIS 在手机的出货量比例最高，达63.90%，未来随着手机多摄渗透率进一步提升，加之5G 换机带来的动能，手机CIS 价值量仍将快速增长；车载方面，伴随着汽车智能化进程加速，汽车自动驾驶等功能对单车摄像头的数量、性能都提出了更高的要求，比如最新上市的蔚来旗舰纯电轿车ET7 配备了11 个800 万像素的高清摄像头，较传统车型大幅提升，车载摄像头价值量有望加速扩容，汽车智能化将推动汽车CIS 市场快速崛起，此外，安防、工业领域，摄像头高清化的趋势显著，行业标准正从720P 向4K 分辨率快速推进，带动CIS 价值量快速提升。我们认为公司作为全球第三大CIS 厂商，具备研发、产品、客户三大优势，在行业景气度持续上行、国产替代加速以及汽车智能化提速大背景下，有望实现跨越式发展。

   　　盈利预测与投资评级：公司作为全球第三大CIS 厂商，核心竞争优势显著，在行业景气度持续上行、国产替代加速以及汽车智能化提速大背景下，将充分受益于下游行业爆发。基于审慎性原则，不考虑可转债发行对公司的影响，我们上调盈利预测，预计2020-2022 年公司实现归母净利润分别为27.30(+0.89)/40.68 (+5.36)/51.49(+9.02)亿元，对应EPS分别为3.15/4.69/5.93 元/股，对应当前PE 估值分别为100/67/53 倍，维持“买入”评级。

   　　风险提示：下游需求不及预期风险；新产品研发进度不及预期风险；汽车智能化推进速度不及预期风险；转债发行过程对公司不确定影响。