鲁西化工(000830)：Q4业绩环比增长 看好21年景气持续上行 新材料项目打开发展空间

　　公司公告：公司发布2020年年度业绩预告，报告期内预计实现归母净利润7.5-8.5亿元（YOY-50.76%～-56.56%），扣非净利润6.7-7.9亿元（YoY-15.74%-28.54%），基本符合预期。其中Q4预计实现归母净利润2.83-3.83亿元（YoY-53.68%--65.76%，Q0Q +15.99%~+56.92%），扣非净利润2.85-4.05亿元（YoY +167.16%~ +279.78%Q0Q +37.77%~ +95.84%）.

   　　随行业景气上行，Q4业绩环比提升。20Q3以前，公司受到煤炭消耗指标的限制导致园区开工率不足，Q3以后公司输变电工程项目投入使用，外电入园使公司煤炭消耗有所下降，叠加山东省新下发的煤炭指标解决了用煤瓶颈，公司原料煤的使用量基本得到保证.Q4以来化工品价格上涨幅度较大，公司经营情况环比提升。我们跟踪的数据显示，主要产品中Q4甲酸、DMF、丁醇、辛醇、己内酰胺、PC均价分别为2299.8391.7981，9170.

   　　10575，17939元/吨，环比Q3上涨16%.42%.37%，29%.12%，22%，主要原料煤炭、纯苯、丙烯、双酚A价格分别为620，3949，7262，15719元/吨，环比Q3上涨13%，18%，4%，49%，甲酸、DMF和丁辛醇价差明显扩大，己内酰胺、PC的价差因原料上涨而有所收容，总体盈利情况呈上行趋势。但受到冬季以来大气污染治理的影响，11-12月园区负荷有所下调，对当期利润造成一定不利影响。

   　　中化集团定增完成，关注公司化工新材料板块的长期成长。日前中化投资完成对本次非公开发行的认购，中化投资持有公司股份比例23.08%，本次定增共募集资金总额32.96亿元。我们测算若募集资金全部用于偿还借款，预计可降低公司利息费用1.32亿元。基于一体化的大化工园区，中化集团将鲁西化工定位为发展新材料和精细化工业务的平台，此前公司发布公告，将在未来三年里投资建设60万吨己内酰胺尼龙6，120万吨/年双酚A和24万吨乙烯下游一体化等项目，上述项目合计投资140亿元，是未来三年的投资重点，投产后将进一步完善公司产业链，提升盈利能力和竞争优势。从此前化工园区的发展规划来看，公司还有PC、有机硅、MDI等储备项目，未来公司有望在中化的协助和支持下，不断延伸产业链，建设一流的化工新材料产业园。

   　　盈利预测与投资评级：根据业绩预告内容，下调2020年盈利预测、维持2021-2022年盈利预测，预计分别实现归母净利润8.5（调整前为9.5）、16.0，20.0亿元，对应2020-2022年PE为32x，17x、14x，维持"增持"评级。