长电科技(600584)：封测龙头 盈利再超预期

　　2020 年预告净利润同比增长近13 倍，超出市场预期公司预告2020 年净利润12.3 亿，同比增长近13 倍，扣非净利润9.2亿元，扭亏并大幅盈利，主要由于封测行业景气较高，国内外大客户需求拉动，星科金朋及长电韩国实现扭亏为盈，驱动公司盈利超出市场预期。

   　　公司Q4 净利润约4.66 亿元，环比提升17%，其中扣非净利润约2.85亿元，同比扭亏并大幅盈利，环比略有下降，预计主要系年底绩效结算等导致管理费用率提升所致。

   　　领先的技术能力及持续提升的营运管理，驱动Q4 盈利同比大幅提升测算公司20Q4 毛利率约17%，同比提升4.15pct，环比基本持平；净利率约6.87%，同比提升约3.08pct，环比提升1.00pct，公司依靠领先的封测技术及持续提升的营运管理，驱动毛利率及净利率双提升，测算20Q4 非经常性损益约1.81 亿元，预计主要来自政府补助。

   　　定增事项获得核准，加码系统级封装及通信用封装模块前期公告拟定增50 亿元，获得证监会核准批复并有序推进。主要为迎接5G 应用市场需求增长，拟建高密度集成电路及模块封装36 亿块/年产能，通信用高密度混合集成电路及模块封装100 亿块/年产能，进一步加码系统级封装、通信用封装模块。预计达产后可分别增加营收18.38 亿及16.35 亿，年均利润3.98 亿元及2.18 亿元，约为2019 年营收的15%。

   　　国内封测龙头，维持 “增持”评级

   　　公司是典型的行业领域龙头，受益于国内半导体产业链崛起。预计20-22 年，净利润12.30/14.90/18.03 亿元，同比1287%/21%/21%，对应20-22 年PE 58/47/39 倍，给予“增持”评级。

   　　风险提示

   　　疫情影响导致消费电子行业需求不及预期；

   　　公司研发进展不及预期；