宁波银行(002142)：补充正当时 资本-增长平衡性提升

　　投资要点

   　　事件：1 月22 日晚，宁波银行发布配股预案公告。拟每10 股配售1 股。

   　　方案细节——配股募资总额不超过120 亿，数量不超过6 亿股，预计配股价格20 元，相当于目前股价的53%。中性假设下配股完成时间点，相应配股价大概率位于静态1xPB 以上。目前相差较大的配股价和二级市场价格预计将使得配股认购比例非常接近于100%。

   　　融资必要性——公司仍处于高速成长期，外源性资本补充必不可少。宁波银行近5 年加权风险资产复合增速为22%，归母净利润复合增速为14.2%，外源性资本补充为公司额外获取了年均8pct 的规模扩张驱动力。融资完成后，核心一级资本充足率静态提升1.12pct，核心一级资本充足率从目前的上市/拟上市银行中游水平升至前1/3。以20Q3 数据静态测算，宁波银行核心一级充足率将提升1.12pct 至10.49%。

   　　历年来公司资本补充情况如何？——近5 年公司各类型资本补充交替实施，为较快的外延式成长奠定基础。除了2016 年外，公司过往5 年几乎每年都有不同形式的一级资本补充推进和落地，为公司较快的业务扩张提供了有力资本支持。

   　　如何理解本次配股意图和方案选择？——此次融资完成可更快推动公司在资本目标和规模增长上的平衡性。使公司资本水平向长期资本规划目标靠拢。2017 年之后逐渐提升的估值中枢也使得目前使用配股这一方案对市场信心影响较小，配股较快的再融资流程也消除了方案的不确定性，降低了资本获取的时间成本。

   　　事件性研究角度，过去公司在历次普通股再融资预案披露前有小幅的绝对收益和相对收益，但预案日后短期收益不明显，中长期有正收益体现。

   　　盈利预测及投资建议:宁波银行本次融资的推进，标志着公司在资本目标和规模增长上的平衡性进一步增。短期虽然EPS 会有所摊薄，但长期来看有利于公司实现积极成长。若考虑配股补充资金2021 年到位，我们调整了公司的盈利预测（考虑配股完成），预计公司2021-2022 年EPS 分别为2.64 元、3.18 元，2021 年底每股净资产为17.94 元。维持审慎增持评级。公司区位优势明显、管理层稳定，向财富管理转型战略快速推进并已经取得阶段性积极成果，我们继续看好公司治理结构上优势及战略先发性和执行能力，维持审慎增持评级。

   　　风险提示：宏观经济超预期下滑；金融监管超预期推进；资产质量超预期恶化