中兴通讯(000063):四季度利润同比环比大幅改善 经营性现金流历史性首次突破百亿 公司经营质量全面上台阶
更多金钻指标股票技术讨论QQ群:966329692 技术讨论QQ群:220302856 技术讨论QQ群:39652085 如群满可换一个

  事件:公司1 月22 日晚发布2020 年度业绩快报,实现营业收入1013.79 亿元,同比上升11.73%;归属上市公司股东的净利润43.67 亿元,同比下降15.18%;2020年公司实现EPS 0.95 元。

     评论:

     1、业绩符合预期,四季度同比环比高增长,经营质量大幅改善根据公司2020 年度业绩快报,2020 年公司营业收入和净利润分别为1013.79 亿元和43.67 亿元,同比分别上升11.73%和下降15.18%,业绩符合预期。2020年度,公司净利润出现同比下滑主要由于2019 年第三季度资产处置带来一次性税前收益26.62 亿元,若扣除深圳湾部分非经常收益,公司2019 年实现净利润约为24.60 亿元,2020 年净利润同比增长约77.52%。考虑到2020 年5G 批量建设元年,设备厂商因抢占市场卡位权价格竞争激烈以及设备版本较新上游成本高企带来的毛利率大幅下滑,公司2021 年经营质量有望进一步向好。

     分季度来看,公司四季度单季度营业收入为272.50 亿元,同比增长2.85%,环比增长1.19%;实现净利润16.55 亿元,同比增长62.21%,环比增长93.57%。净利润增幅高于收入增幅,我们判断主要由于毛利率逐季改善,费用管控加强以及经营质量全面改善所致。

     分地区及业务板块来看,2020 年国内和国际市场、三大业务板块(运营商网络、消费者业务、政企业务)营业收入均实现同比增长。其中,在国内市场,公司紧抓5G、新基建发展机遇,实现市场格局和份额双提升;在国际市场,公司坚持健康经营,精耕价值市场,盈利能力不断提升。

     2、公司经营性现金流创历史最好水平,资本结构持续优化公司流动性显著增强,资本结构持续优化。2020 年度,公司加强现金流及销售收款管理,实现经营活动产生的现金流量净额102.30 亿元,同比增长37.38%。从单季度的情况来看,Q1-Q4 分别实现经营活动现金流净额3.72 亿元、16.68 亿元、18.28 亿元和63.62 亿元,现金流逐季度改善显著,自2018Q4 恢复正常经营活动以来已连续9个季度实现现金净流入。此外,公司持续优化资产和负债结构,资产负债率由2019 年末的73.12%下降至2020 年末的69.52%,已接近2017 年末水平,公司资本结构持续优化,财务状况全面向好。

     3、全球电信设备市场规模稳定增长,公司份额保持稳中有升国内5G 建设继续推进,预计今年国内将新建5G 基站仍然稳中有升,公司收入增长推动力充足。在适度超前的原则指导下,我们判断,相比2020 年,今年运营商在5G 网络建设的投入和基站建设规模仍将维持在较高水平,预计全年基站建设规模有望超过90 万站(40 万700M 基站+50 万Massive MIMO 基站)。目前全球设备市场呈现寡头竞争格局,中兴通讯在5G 无线、承载、核心网等关键领域具有全产品线布局,在前期国内运营商招标项目中,中兴通讯份额相对4G 时代全面提升,公司有望借助5G 领先技术进一步巩固国内市场领先地位,在无线领域实现接近1/3 的市场份额。

     5G 网络建设初期毛利率有所下滑,今年扩容项目落地有望逐步回升。2020 年我国5G建设正式拉开帷幕,网络建设初期设备商为了抢占份额主动选择较为激进的价格策略,对设备商短期盈利造成一定压力。从前三季度情况来看,2020 前三季度公司综合毛利率32.14%,同比下降6.23 个百分点。分季度来看,Q1/Q2/Q3 毛利率分别为39.34%/28.50%/29.87%,第三季度环比有所改善,预计四季度仍然进一步向好。根据产业链调研,运营商近期将陆续启动5G 无线网主设备和承载网主设备新一期的采购,并从本期开始都将采用单一来源谈判的方式,设备商议价能力得到加强。

     海外5G 建设仍在积极推进当中。公司在巩固存量市场的基础上,与主流运营商积极开展5G 合作,不断实现突破。公司运营商网络业务拓展顺利,截至去年三季度末已在全球获得55 个5G 商用合同,覆盖中国、欧洲、亚太、中东等主要5G 市场,与全球70多家运营商开展5G 深度合作。公司持续聚焦运营商主航道,在前期已积极参与海外主流运营商的5G 网络测试验证工作并持续积极推进合作进程,短期疫情影响不改长期竞争力全面提升逻辑。

     4、公司占据5G 最核心产业位置,芯片及企业网络价值将陆续凸显公司高强度投入研发,持续增强5G、芯片等核心技术投入。根据公司前期公告,公司拟发行股份购买中兴微电子少数股权并募集资金用于5G 关键芯片研发项目和补充流动资金,提高中兴微电子业务的执行效率,并在此基础上深化部署在芯片设计领域的投资发展规划,为公司在5G 应用领域拓展新的竞争力做好准备。

     公司将5G 作为发展核心战略,多年持续投入,不断创新,具备完整的5G 端到端解决方案的能力,凭借在无线、核心网、承载、芯片、终端和行业应用等方面领先的技术、产品和方案优势,加速推进全球5G 商用规模部署。此外,公司分布式数据库在大型银行核心业务系统正式上线,自研操作系统应用领域不断扩大,公司多元化业务在各行业中均处于领先地位,政企业务有望成为公司长期成长的核心驱动力。

     5、国内稀缺ICT 龙头价值尚待重估,维持“强烈推荐-A”评级全球5G 规模建设拉开帷幕,中兴通讯作为通信设备龙头国内外份额持续提升,5G 龙头价值逐步被市场认可。从近期财报来看,公司在5G 建设初期毛利率承压但持续改善,未来利润弹性空间充足,长期持续受益于国内外份额进一步提升。5G 主设备价值之外,中兴是A 股稀缺的同时具备核心高端芯片、政企数通设备、数据库、消费电子产品等综合能力的ICT 科技巨头,公司估值仍有提升空间。预计公司2020-2022 年净利润分别为43.7 亿元、65.2 亿元、80.0 亿元(21 年考虑转让高达通信90%股权),对应公司2020-2022 年PE 为35.8X、24.0X、19.5X,维持“强烈推荐-A”评级。

     风险提示:海外市场拓展不及预期、5G 推进速度不及预期、运营商资本开支下滑、美国合规检查风险。


选股票看什么指标最好 >股票指标网