中兴通讯(000063)：Q4营收维持高位 利润持续增长 经营质量不断改善

　　事件 公司发布2020 年度业绩快报。全年实现营业收入1013.79亿元，同比增长11.73%，实现归母净利润43.67 亿元，同比减少15.18%。

   　　获益于5G 建设，Q4 单季营收维持高位，全年业绩符合预期。

   　　2020 全年公司实现营业收入1013.79 亿元，同比增长11.73%，主要受益于国内和国际市场营业收入均实现同比增长，三大业务（运营商网络、消费者业务、政企业务）营业收入均实现同比增长。国内市场方面，公司紧抓5G、新基建发展机遇，实现市场格局和份额双提升；国际市场方面，公司坚持健康经营，精耕价值市场，盈利能力不断提升。2020 全年公司实现归母净利润43.67 亿元，同比下降15.18%，主要由于2019 年第三季度资产处置带来一次性税前收益26.62 亿元，较大增加2019 年度净利润所致。单季度来看，2020Q4 公司实现归母净利润16.55亿元，同比增长62.21%，环比增长93.57%，创下除2019Q3 外近两年单季净利新高。

   　　经营质量持续提高，资产结构不断优化。2020 年度，公司加强现金流及销售收款管理，实现经营活动产生的现金流量净额102.30 亿元，同比增长37.38%。同时，公司持续优化资产和负债结构，资产负债率由2019 年末的73.12%下降至2020 年末的69.52%。

   　　收购中兴微电子少数股权，强化芯片设计环节能力，产业链协同效应增强。公司以发行股份方式购买恒健欣芯、汇通融信合计持有的公司控股子公司中兴微电子18.8219%股权，同时募集配套资金。若成功实施项目，公司将持有100%中兴微电子股权。

   　　中兴微电子是国内领先的芯片设计开发企业之一，交易后公司将更有效加强对中兴微电子管理与控制力，加大研发投入，有利于保障公司维持5G 相关产品的竞争力与市场地位。

   　　预计2021 年中国5G 建设保持平稳增长，公司业绩有望持续提高。2020 年全国移动通信基站总数达931 万个，全年净增90万个。其中4G 基站总数达到575 万个，城镇地区实现深度覆盖。

   　　5G 网络建设稳步推进，按照适度超前原则，新建5G 基站超60万个，全部已开通5G 基站超过71.8 万个，5G 网络已覆盖全国地级以上城市及重点县市。工信部部长肖亚庆表示2021 年将有序推进5G 网络建设及应用，加快主要城市5G 覆盖，推进共建共享，新建5G 基站60 万个以上。同时他还表示2021 年要以5G建设为牵引，统筹部署数据中心和算力设施。同时聚焦10 个重点行业，形成20 大典型工业应用场景，开展工业5G 专网试点。

   　　公司政企业务也有望迎来新增长。

   　　投资建议预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.95/1.16/1.32元/股，对应动态市盈率分别为35.85/29.09/25.70 倍，维持“推荐”评级。

   　　风险提示：行业竞争持续加剧的风险；5G 进展不及预期的风险；汇率风险。