和而泰(002402)公司首次覆盖报告：智能控制器龙头 协同共赢多点绽放

　　智能控制器龙头，应用场景多点开花，首次覆盖给予“增持”评级和而泰深耕智能控制器领域二十载，始终坚持高端技术、高端客户、高端市场的“三高”经营方针。控制器作为智能产品的“心脏”，主要应用于家用电器、电动工具及汽车电子等场景。2018 年公司收购铖昌科技进军微波毫米波组件，随着物联网、卫星互联网进程的加快，公司多产品线将持续受益，业绩有望保持快速增长。我们预测公司2020/2021/2022 年可实现归母净利润为4.29/6.04/8.12 亿元，同增41.5%/40.8%/34.4%，EPS 为0.47/0.66/0.89 元，当前股价对应PE 分别为45.6/32.3/24.1 倍，相对可比公司，存在一定估值优势，首次覆盖，给予“增持”评级。

   　　疫情叠加产业链向龙头集中，公司业绩有望边际改善公司智能控制器产品线，涵盖家用电器、汽车、家用医疗与健康、智能建筑与家居、电动工具等众多产业门类。新冠疫情影响下国际竞争对手产能受限，公司定位大客户战略，前五大客户占比59%，公司有望抢占竞争对手市场份额。同时中美贸易摩擦下，产业链往东南亚转移，公司提早布局越南工厂产能充裕，业绩有望边际改善。

   　　收购铖昌科技，布局卫星微波组件，业绩增长有望再上新台阶铖昌科技主营业务为微波毫米波射频芯片的设计研发、生产和销售。微波组件主要应用于军事和民用两个市场，军事领域主要应用于雷达和电子对抗，民用市场主要包括通信、卫星、ADAS 辅助系统等。目前公司从卫星起家，主要的收入来源于遥感卫星和通信卫星两个细分领域，成为能生产航空级T/R 组件的民用企业之一，并拥有军工资质，未来将向雷达和电子对抗领域渗透。随着卫星互联网的战略机遇期到来，公司业绩持续高增长动力强劲。

   　　风险提示：原材料价格波动风险；市场竞争风险；汇率变动风险。