新宝股份(002705)：四季度外销加速 收入表现超预期

2021 年1 月23 日，公司发布2020 年业绩预告，预计全年收入同比增长45%左右，其中内外销收入同比分别增长约65%和40%；预计可实现归母净利润10.3 亿元-11.7 亿元，同比增长50%-70%。

    投资要点：

    业绩预告收入超预期，业绩表现符合预期。公司发布2020 年业绩预告，全年收入同比增长45%左右，归母净利润同比增幅50%-70%，绝对值10.3 亿元-11.7 亿元。其中单独拆分四季度，预计公司Q4 实现收入41.5 亿元，同比大幅增长81%，远超市场预期，环比Q2-Q3 45%左右的增幅大幅加快；公司Q4 预计实现归母净利润1.49 亿元-2.86 亿元，同比变动-12%至70%。业绩层面受汇率波动影响，20 年相较19 年损失9150 万元。

    四季度外销增速大幅加快，内销增速有所回落。分内外销来看，公司四季度外销预计同比增长80%左右，环比Q2/Q3 大致25%和40%左右的增幅进一步加快，预计海外新冠疫情催生对小家电的旺盛需求，公司多年累积形成的小家电产品综合服务能力和规模优势得到充分发挥；内销方面，公司四季度预计收入同比增长30%，环比三季度50%左右的增幅有所回落，全年收入同比增长65%左右，内销摩飞品牌根据淘数据统计，四季度增幅维持60%以上，全年预计摩飞收入贡献15 亿元。展望2021 年，市场此前担心疫苗出来后，外销订单转移逻辑不可持续，我们认为外销高景气来自疫情封城、宅经济需求拉动和海外供应链三重因素叠加，短期内海外产能供应弹性有限，长期来看RCEP 协议达成，中国小家电企业凭借产业链优势加速出海进程大势所趋。我们预计21 年公司出口继续同比增长10%左右，内销预计在摩飞等自主品牌带动下同比增长40%左右。

    上调盈利预测，维持买入投资评级。考虑到出口业务订单大幅加速，我们上调公司2020-2022 年收入预测为130 亿元、153 亿元和169 亿元（原值为123 亿元、142 亿元和 162 亿元），同比增长42.8%、17.2%和10.7%；上调公司2020-2022 年归母净利润分别为11.5 亿元、13.5 亿元和15.6 亿元（原值为10.9 亿元、12.9 亿元和15.2 亿元），分别同比增长67.0%、17.5%和16.0%，对应公司EPS 为1.39 元/股、1.63 元/股和1.89元/股，对应市盈率分别为41 倍、35 倍和30 倍，继续维持“买入”投资评级。