绝味食品(603517)：股权激励加速公司发展 中长期股价空间提升

　　事件概述

   　　公司发布限制性股权激励草案，拟向核心员工合计授予1%的股权，首次授予价格为41.46 元。

   　　分析判断:

    激励解锁业绩目标可观，提振市场信心

   　　公司股权激励草案中首次解锁目标为21-23 年收入分别较2020 年增长不低于25%/50%/80%，对应21-23 年收入增速分别25%/20%/20%。以股权激励目标算，公司2023 年收入规模将超过90 亿元，进一步强化绝味在休闲卤制品行业的竞争力和规模优势。21 年业绩解锁目标25%高于市场一致预期，22-23 年目标也快于过往增速，给资本市场和公司内部注入一支强心剂，预计公司将通过提升门店经营效率、推动门店内部优化、扩充销售品类、进而提升单店营收，开店目标延续加速扩张的趋势，实现规模扩张。

    授予价格具备吸引力，提升内部积极性

   　　此次限制性股权激励首次授予价格41.46 元，较最新收盘价84.04 元折价49%，价格吸引力强，预计管理层和核心员工参与积极性高。从覆盖面来看，此次股权激励首次授予员工124 人，涵盖公司员工总数的10%以上，将进一步提升员工的主观能动性。

    短看门店恢复+中看门店扩张+长看美食生态圈建设，公司逻辑依旧顺畅

   　　短期来看，公司在疫情影响下积极调整，逆势加大门店扩张，渠道反馈，公司当前社区门店恢复100%， 高势能门店预计恢复程度在90%+。叠加新增门店逐步跨越盈利平衡点，预计将带来较为明显的业绩增量。同时休闲卤制品行业属成长中的蓝海赛道，绝味作为行业龙头在渠道、品牌和产品端均有领先的行业竞争力，预计公司将在“深度覆盖、渠道精耕”的战略方向下不断进行门店加密、加深，同时提升门店和公司整体运营效率。长期来看，公司致力打造一流特色美食生态圈，已参投超过20 家优质产业链相关公司，分享食品餐饮消费升级红利，为公司未来成长储备动能。公司短中期增长和盈利确定性高，长期存在第二增长曲线预期，估值有望继续保持高位，且成长逻辑顺畅，建议重点关注。

   　　投资建议

   　　参考股权激励目标，我们调整公司盈利预测，我们预计公司20-22 年收入分别为52.49/65.77/79.58 亿元，同比+1.5%/+25.3%/+21.0% ， 上次预测增速分别为+1.5%/+21.2%/15.7%；归母净利润分别为7.52/10.35/13.5亿元，同比-6.1%/+37.6%/+30.6%，上次预测增速分别为-6.1%/+39.6%/+23.2%；EPS 分别为1.24/1.70/2.22 元；当前股价对应估值分别为68/49/38 倍，维持“买入”评级。

   　　风险提示

   　　疫情影响超预期、行业竞争加剧、食品安全