视源股份(002841)：Q4利润超预期 产品竞争力及优异管理能力凸显

　　投资要点

   　　公司发布2020 年业绩快报：预计2020 年实现营业收入171.44 亿元，同比增长0.54%，实现归属于上市公司股东的净利润19.04 亿元，同比增长18.22%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益净利润18.06 亿元，同比增长19.08%。对应2020Q4 实现收入47.08 亿元，同比增长16.2%，归属于上市公司股东的净利润5.00 亿元，同比增长153.8%。

   　　收入符合我们此前预期。2020 年公司受到疫情不利影响，同时面临上游部分原材料供应紧缺、市场竞争加剧等经营压力。公司主动联动产业链上下游，聚焦主业，坚持产品和技术创新，不断优化产品结构，进一步提升产品竞争力，并通过拓展线上营销及推广方式、完善渠道建设等举措，持续巩固主营产品的市场影响力，营收规模总体稳健。

   　　Q4 利润超预期。利润维度，公司加强运营管理，一方面继续通过导入新技术和新工艺、精细化管理等措施，实现降本提质增效，另一方面加大费用管控力度，增加资金管理收益，在2020 年实现较好的盈利表现，体现出公司优异的管理能力。

   　　预计板卡业务在Q4 进一步好转。板卡业务三季度后逐步好转，奥维睿沃(AVCRevo)《全球 TV 品牌出货月度数据报告》数据显示，2020 年1-8 月，全球电视机品牌共出货 1.35 亿台，同比微增0.7%，其中，北美出货增长 20%，将上半年低迷的电视市场从疫情的阴霾中拉出，带动全球电视出货回暖，市场信心有望逐步得到恢复。

   　　会议平板市场份额持续提升，长期看好会议市场广阔的发展空间。公司会议交互智能平板产品具有较强的市场竞争力，当前仍处于拓市场阶段，依然看好后续该业务的长期成长。根据奥维云网数据，由于2020年三季度国内整体经济复苏加速，国内商用平板市场依旧保持较高的增长态势，三季度销售量约11.1 万台，销售额约17.9 亿元。其中，MAXHUB以25%的销量占比、30.1%的销售额占比稳居第一。销量、销额市场份额均超出第二、三名品牌总和。

   　　盈利预测与投资评级：看好公司在品类拓展及产品创新下的长期成长潜力，上调公司盈利预测，预计公司 2020/2021/2022 年归母净利润分别为 19.04/21.89/25.21 亿元，对应 PE 为48/42/36 倍，维持公司“买入”

   　　评级。

   　　风险提示：元器件价格波动风险，汇率波动风险，需求低于预期，政策变动风险，行业竞争趋于激烈，系统性风险。