隆基股份(601012)年报预告点评暨系列报告22：Q4业绩符合预期 成功夺取组件第一

　　投资要点：

   　　维持“增持”评级。上调2020-2022年EPS预测至2.2（4 +0.10）、3.33（+0.45）、4.43（+0.80），上调原因为调整2020 年非经常性损益、2021 年供应链保供超出预期能够增厚利润、2022 年新电池技术提升盈利。基于隆基规模、技术领先，给予2021 年40 倍PE，上调目标价至133.2（+18.00）元。

   　　Q4 业绩符合预期，隆基展现强大能力保证供应链供应，夺取组件出货量第一。Q4 净利润18.43~22.43 亿元，扣非净利润17.66~21.66 亿元，环比Q3 微减，业绩符合预期。预计Q4 升级大尺寸，有固定资产减值，预计约5 亿元。预计也有汇兑损益影响。预计全年硅片出货量59GW，外销34GW，组件出货23GW，外销22GW。Q4 虽然行业景气旺盛，但面临各种原材料涨价的困境，硅料、玻璃、胶膜等均有一定程度涨价，对于组件盈利压力较大。隆基股份依托全面的供应链保供能力，在夺取组件出货量第一的同时，实现了较好的利润，预计Q4 组件毛利率仍在16%以上。

   　　2021 年供应链继续短缺，隆基有望依托供应链保供能力增厚利润，2022年有望依托新型电池技术提升盈利能力。2021 年将会面临更严峻的供应链考验，硅料、胶膜更加紧俏，玻璃供应前紧后松，能够保障供应链的企业能够赚取利润同时能够显著提升市占率。隆基的保供能力超出预期，预计2021 年利润有保障。2022 年隆基的新型电池技术将全面投产，测算投资回报率高达30%以上，盈利能力很强，能够提升盈利。

   　　催化剂。更多供应链长单签订、电池新技术亮相。

   　　风险提示。国际贸易及汇率风险、海外疫情影响光伏装机的风险。