和而泰(002402)：期权激励条件高 彰显卓越成长性

公司发布期权激励计划，拟以19.76 元/股的行权价格向含子公司在内的管理人员和核心骨干等172 名对象授予1500 万份股票期权。

    行权条件剑指持续高复合增长。本次激励的行权条件为以2020 年净利润为基数，2021-2023 年增长率分别不低于35%、70%、120%，设立了未来三年持续高速复合增长的目标。直接以净利润增速做为行权条件，充分体现了公司一直以来所秉持的为股东创造价值为己任，并对企业未来前景充满信心。预计本次激励的累计摊销费用约3988万元，2021~2025 年分别摊销987 万、1317 万、1047 万、538 万、100 万元。

    激励的实施有利于绑定核心团队，助力公司长远发展。若本次激励顺利实施，可进一步完善公司法人治理结构，建立健全长效激励约束机制，吸引并留住专业管理、核心技术和业务人才，充分调动其积极性和创造性，提升核心团队凝聚力和企业核心竞争力，有效地将股东、公司和核心团队三方利益结合在一起，共同关注公司的长远发展。

    和万物，智无双。作为全球智能控制器行业领军者，公司主打高端品牌战略清晰。家电的智能化浪潮对公司智能控制器业务带来“量价齐升”的乘数效应。牵手全球顶级Tier 1 厂商后，汽车电子业务也获得强力“助推器”。

    投资建议：预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.44 元、0.66 元、1.00 元，维持“买入-A”评级。假设铖昌科技2022 年上市，对2022 年目标市值采用分部估值法：预测2022 年铖昌科技净利润1.4 亿，参考可比公司卓胜微，给予2022 年70X PE，对应约100 亿市值，上市摊薄后和而泰的持股比例对应50 亿市值；剔除铖昌后，以2022 年主业预测净利润8.3 亿为参考，给予30X PE，对应约250 亿市值；合计目标市值300 亿，对应12 个月目标价32.8 元。

    风险提示：原材料价格及汇率波动；市场竞争加剧