移远通信(603236)2020年业绩预告点评：业绩超预期 疫情期间逆势增长彰显物联通信模组龙头实力

2020 年1 月29 日，公司发布2020 年度业绩预告。

    预计公司归母净利润2.29~2.59 亿元，与上年同期相比，预计增加8140.08 万元到1.11 亿元，YoY 为55~75%；扣非净利润2.06~2.36 亿元，YoY 为53.07~75.03%。

    评论：

    业绩超预期，疫情期间逆势增长彰显龙头实力。公司2020 年四个季度盈利能力逐季提升，预计公司Q4 实现归母净利润1.04~1.34 亿元，创历史单季归母净利润新高，YoY 为91%~145%，QoQ 为89%~142%。疫情加速了模组行业格局的东进西退和份额龙头集中化的趋势，公司2020 年不断研发新产品满足物联网终端市场的需求，在车载、笔记本等众多应用领域实现了市场份额的提升。疫情期间的逆势增长彰显了移远通信作为全球物联通信模组龙头在规模、产业链稳定性和生态渠道方面的优势。

    车载模组市场拓展顺利，募投智能车联网项目有望长期受益。公司深耕车载通信模组多年，与国内外众多知名车企建立了4G 车规级模组的合作伙伴关系并持续拓展。2020 年，公司又在5G、WiFi 车规级模组实现突破，并逐步在国内外车企客户中实现规模部署。公司拟通过定增募投项目，加速布局车规级4G/5G V2X 系列模组产品，有望长期受益于汽车智能化升级趋势。

    提前卡位5G 业务，有望享受5G 下游诸多蓝海红利。随着R16 标准冻结，5GURLLC 赋能车联网、工业互联网、智慧城市等众多领域，5G 模组市场有望逐步爆发。ABI 预测全球5G 模组市场收入在2025 年预计超过380 亿元。当前5G 模组研发布局的资金壁垒和研究壁垒较高，移远通信凭借自身的资金、规模、渠道和研发优势提前卡位5G 市场。目前移远的5G 模组已经支持了1000+的客户在进行终端开发设计， 5G 基站网络更加成熟后，公司5G 模组业务料将实现爆发式增长。

    智能制造中心投产实现自动化生产，有望提升公司长期竞争力。公司常州和合肥的智能制造中心均已经开始投产使用，制造中心从贴片生产到测试包装实现高度自动化生产。长期看公司的自动化生产能力能使公司在产品品质、生产成本、客户粘性等方面逐步展现竞争优势，增加了敏捷交付能力和供应链的稳定性，料将提升公司长期竞争力。

    积累海量物联网客户资源，打造“物联模组生态”护城河。长期来看，物联网模组的盈利来源不仅包括模组业务本身，更包括围绕模组而搭建的生态体系。公司作为物联通信模组龙头公司，近年来营收体量和市场份额持续提升，正在逐步构建庞大的下游渠道，有望实现海量碎片化客户资源的复用，从而构建融合了云平台、射频器件、SIM 卡、区块链等环节的“模组生态”，重塑万物互联时代的物联模组行业的商业模式。

    盈利预测、估值及投资评级。公司2020 年业绩超预期，盈利能力逐季回升，龙头公司的规模优势、研发创新、供应链稳定性和生态渠道优势有望逐步凸显。

    我们调整公司2020-2022 年收入预测为62.08、93.08、129.99 亿元（原值为60.99、80.34、110.07 亿元），同比增速50.3%、49.9%、39.7%，归母净利润预测为2.40、4.07、6.98 亿元（原值为2.17、3.13、6.19 亿元），同比增速62.5%、69.4%、71.3%，对应EPS 为2.25、3.81、6.52 元（原值为2.03、2.92、5.78 元）。结合可比公司平均PE 和盈利预测，我们维持目标价为280 元/股，维持“推荐”评级。

    风险提示：中美贸易摩擦导致物联网无线通信终端业务增速下滑；上游芯片技术发展带来的产品技术迭代；主要原材料芯片依赖进口。