隆基股份(601012)事项点评报告：业绩稳步增长 大幅扩产巩固龙头地位

公司1 月28 日发布2020 年度业绩预告，预计20 年归母净利润为82 亿元至86 亿元，同比增长55.30%到62.88%；扣非净利润为77.80 亿元到81.80亿元，同比增长52.73%到60.58%。

    投资要点:

    行业景气业绩高增，大幅扩产未来可期：20年我国光伏新增装机达48.2GW，其中Q4抢装近29.5GW，装机数据超出预期。公司业绩显著提升，乐观预计20年归母净利润达86亿元，同比增长62.88%，根据PVInfoLink统计，公司20年全球组件出货超过20GW，超越晶科首度登上组件全球出货量榜首，21年出货目标超过40GW。平价时代来临，叠加“碳中和”目标锚定，光伏高景气有望持续，公司持续大幅扩张产能巩固龙头地位，截至2020年末，公司硅片产能已达到85GW，待曲靖1期10GW和腾冲10GW项目达产，云南丽江3期10GW和曲靖2期20GW相继投产后，2021年末公司硅片产能有望达到120GW。

    硅料供给稳定，大硅片提升盈利能力：21年硅料供给依然偏紧，公司提前签订大额长单保证硅料供应。截至目前，公司已与新特、大全、亚洲硅业等企业签订共计50.8万吨硅料长单，保守估计21年锁定10万吨以上硅料。公司大硅片占比持续提升，预计今年M10硅片出货量超过3成，拉晶、切片等环节成本仍有下降空间。

    电池片加速扩产提升一体化程度，涉足下一代技术保持领先：公司加速提升电池片产能以提高一体化程度，20年下半年以来，公司公告未来电池片产能扩张计划超过28GW，21年底有望超过40GW电池片产能。

    公司在银川投建3GW新技术电池片产能，电池技术有望保持业内领先，根据4.12亿元的单GW设备投资额预测，我们认为新产能采用TOPCon技术的可能性较大。

    盈利预测与投资建议：预计公司20-22年实现营业收入546.61/810.84/929.37 亿元， 归母净利润83.11/111.15/133.78 亿元， EPS分别为2.20/2.96/3.55元/股。考虑到公司的全球龙头地位，维持买入评级。

    风险因素：贸易保护风险，疫情风险，市场竞争风险，规模扩大的管理风险，专利诉讼风险。