恒生电子(600570)：业绩符合预期 准则变化影响表观数据

事件：公司2021年1月28 日公布2020年业绩预告，实现归母净利润 12.37亿元，同比减少12.66%；实现扣非净利润6.62 亿元，同比减少25.66%；Q4实现归母净利润约8.11 亿元，同比增长32.54%；Q4 扣非归母净利润约4.03亿元，同比减少29.75%。

    点评：

    公司实际业绩应略优于表观同比数据。受新会计准则影响，公司于20年3 季报将收入确认从完工百分比调整为相关商品控制权时点确认收入，故全年表观业绩下滑较大。预计表观财务同比数据需到21 年Q3 才具备可比性。我们曾利用销售收到现金流、合同负债调增等数据对公司前三季度收入进行还原，还原后同比增速在16%~27%之间，远高于三季报表观收入增速1.78%。建议静待完整年报发布，关注现金流、合同负债等相关三表数据。

    21 年扩招1500 人，行业景气度预期向上。27 日公司官微发布招聘公告，因公司不断有新业务开辟及需求，21 年需要再招聘1500 人，人员增速接近20%。其中研发类关注大数据、容器云等人才，业务类则急需解决方案专家、项目经理(实施与交付）等。我们认为，公司人员大幅扩招一方面表明其下游需求旺盛，新增订单不断，同时亦反应公司对行业未来景气度上行预期。

    股份回购仍在进行，彰显公司发展信心。公司20 年12 月8 日发布员工持股计划，并拟使用最低6 亿元，最高8 亿元回购公司股票。截至2020年12 月月底，公司已累计回购股份1,20.6 万股，占公司总股本的比例为0.1155%，购买的最高价为105 元/股、最低价为91.12 元/股，已支付的总金额为1.17 亿元（不含交易费用）。我们认为，员工持股计划彰显公司发展信心，未来长期看好。

    公司是国内金融科技领先企业，短期业绩受疫情影响呈现较大波动性，预计四季度业绩会大幅改善。长期来看在国内资本市场改革与对外开放趋势下，金融科技前景广阔，公司未来有望持续受益，建议关注。

    风险因素：1.受疫情影响下游客户IT 投入不及预期 2.金融改革政策推进不及预期 3.公司创新业务拓展不及预期。