北方华创(002371)：2020业绩持续突破 设备龙头勇攀高峰

事件：公司发布2020 年度业绩预告，公司预计2020 年归属于上市公司股东的净利润为46,000 万元–58,000 万元，较上年同期增长48.85%-87.68%；扣除非经常性损益后的净利润为16,000 万元–20,000 万元，较上年同期增长128.04%-185.05%； 基本每股收益达到0.9368 元/股–1.1812 元/股。

    点评：公司作为国内集成电路设备龙头企业，持续进行技术和产品创新，积极拓展市场。销售订单增加及生产规模持续扩大。2020 年度，公司电子工艺装备及电子元器件销售收入同比实现增长，使得归属于上市公司股东的净利润实现增长。公司主营业务下游客户需求旺盛，同时公司积极应对新冠肺炎 疫情影响及时复工复产，使公司生产运营及订单交付得以正常进行。另外，公司持续推进半导体装备新产品开发，高端集成电路工艺设备研发取得较好进展，多款新产品相继推向市场，不断收获重复采购订单，市场占有率有望稳步提升。从短中长期看，公司在下游需求端带来的联动效应及公司自身质与量优化的内外双重驱动下，我们预计公司业务会保持增长趋势。

    重研发投入驱动未来成长。半导体制程设备随工艺演进而需要不断更新迭代，海外龙头企业都具有重研发基因。公司2019 年推进12 寸半导体设备二十余种新工艺的开发验证，多款产品已经相继进入量产阶段，下一代先进技术核心设备研发也取得较好进展：公司于2020年正式推出NMC612G 12 英寸金属刻蚀机，并进入多个生产线，其良好的工艺性能和更低的拥有成本将助力客户大规模量产；8 寸设备频频获得客户重复采购订单。我们认为公司承担了半导体设备国产化的重任，预计随着公司规模的扩张、结构的优化、技术的进步，将持续打开公司成长上限。我们预计公司"高精密电子元器件产业化基地扩产项目"和"高端集成电路装备研发及产业化项目"未来的顺利竣工将进一步释放公司的产能。

    公司紧抓先进制程技术迭代和产业转移两大趋势下的增长红利。根据应用材料统计：NAND从平面工艺转移到3D，资本投入的密集度增加60%；DRAM 从25nm 转移到14/16nm，资本投入的密集度增加40%；代工厂从28nm 转移到7nm，资本投入的密集度增加100%。

    从技术路线上看，北方华创紧抓最核心抓手，契合先进制程技术发展路线。

    半导体周期复苏叠加国产晶圆厂扩张中助力公司新一轮的成长。中国制造的产业趋势转移未变，国内晶圆厂建设持续扩张，半导体开启新一轮资本开支周期。在全球半导体迎来景气周期，下游需求全面向好，5G、IoT、车用半导体带来新增长点，因此我们提醒投资者关注需求的结构性变化。同时，我们看到公司受益于泛半导体领域下游资本开支的国产替代逻辑，国产晶圆线的设备增长逻辑持续，大基金二期投资关注集成电路产业链的联动发展，在投向上也将重点投向上游设备与材料、下游应用等领域。因此我们持续看好公司在半导体板块的短中长期成长动能。

    投资建议：我们维持公司2020-2022 年EPS 预测1.01/1.35/1.87 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示：疫情持续恶化；5G 推进不如预期；下游需求不及预期；在研新进项目进程缓慢；业绩预告是初步测算结果，具体财务数据以公司披露的2020 年年报为准