新洋丰(000902)：全年利润大幅增长 看好化肥景气上行

　　公司发布2020 年业绩预告，预计2020 年实现归母净利润9.11~10.42 亿元，同比+40%~60%。受益于下游种植意愿增强叠加公司产业链一体化、品牌与渠道优势，2020 年复合肥销量实现稳健增长。公司布局高端复合肥和农业服务，且成本优势显著，坚定看好长期成长性。考虑到化肥景气上行预期，我们上调2020-22 年EPS 预测至0.73/0.91/1.08 元，上调目标价至27 元，维持“买入”

   　　评级。

   　　2020 年公司归母净利润预计实现大幅增长。受益于下游种植意愿增强叠加公司产业链一体化、品牌与渠道优势，公司2020 年复合肥销量实现稳健增长。公司预计2020 年实现归母净利润9.11~10.42 亿元，同比+40%~60%；实现扣非后归母净利润8.79~10.10 亿元，同比+37.7%~58.1%。对应2020Q4 实现归母净利润1.16~2.46 亿元，同比+1222%~2710%；实现扣非后归母净利润1.38~2.68亿元，同比+1883%~3752%。

   　　农产品价格上行，看好化肥价格上涨预期。2020 年以来由于全球农业供给偏紧，农产品开启上涨行情；叠加下半年需求复苏，以玉米、小麦为代表的农产品价格快速上行。目前玉米、小麦、大米等农产品供需格局持续优化，库存消费比、产需结余均出现回落，农产品价格上行趋势有望延续。受益于农产品价格上涨催化，看好2021 年农产品供给增加，从而带动化肥需求提升，叠加偏紧的磷肥、钾肥供给，看好化肥产品价格的上涨弹性。

   　　管理能力突出，成本优势显著，公司竞争力进一步凸显。受到行业景气度下滑的冲击和影响，行业整体面临较大的压力，公司仍能实现市场份额的稳步提升。

   　　净利率和净资产收益率也显著领先于行业内其他竞争对手。我们认为公司生产管理能力仍居于行业领先地位，随着合成氨、磷铵产能的提升，公司成本优势将更加凸显。随着新型复合肥比重的提升，公司整体毛利率有望进一步提升。

   　　风险因素：公司销售增速低于预期；农产品价格大幅下跌。

   　　投资建议：公司布局高端复合肥和农业服务，且成本优势显著，我们坚定看好公司长期成长。考虑到化肥景气上行预期，我们上调公司2020-22 年EPS 预测至0.73/0.91/1.08 元（原预测为0.55/0.72/0.88 元），上调目标价至27 元（对应2021 年30xPE，原目标价为15 元），维持“买入”评级。