恒生电子(600570)2020年业绩预告点评：业绩符合预期 新准则致收入增速放缓

　　事件

   　　公司于2021 年1 月28 日晚发布《2020 年年度业绩预告》。

   　　点评：

   　　2020 年实现归母净利润约12.37 亿元，同比减少12.66%根据公告，公司预计2020 年实现归母净利润约为123664 万元左右，同比减少约17921 万元左右，同比减少约12.66%左右；预计非经常性损益对净利润的影响金额约为57513 万元左右，主要是2020 年度合并报表范围变更转回处置收益、处置金融资产收益增加；预计扣非归母净利润约为66151万元左右，同比减少约22836 万元左右，同比减少约25.66%左右。根据国家财政部的要求，公司在2020 年开始执行新收入准则，对自行开发研制的软件产品收入和定制软件收入，从原来的完工百分比法调整为在客户取得相关商品控制权时点确认收入，从而收入增速有所放缓。

   　　《2020 年员工持股计划（草案）》发布，有望调动员工积极性和创造性2020 年12 月8 日晚，公司发布《2020 年员工持股计划（草案）》。本员工持股计划拟认购股份数不超过1000 万股，占当前公司总股本的0.96%。本次拟参加认购的员工总人数不超过5500 人，其中拟参与认购员工持股计划的公司董事、监事和高级管理人员不超过16 人，合计认购不超过70.9 万股，占本员工持股计划总股份的7.09%；其他员工不超过5484 人，合计认购不超过929.1 万股，占本员工持股计划总股本的92.91%。本员工持股计划的股份来源为公司回购专用账户回购的股份，受让价格为45.32 元/股，募集资金总额上限为45320 万元。

   　　全面实行股票发行注册制，增量IT 需求有望逐步释放党的十九届五中全会提出，全面实行股票发行注册制，建立常态化退市机制，提高直接融资比重。这是“十四五”时期资本市场实现高质量发展的战略目标和重点任务。根据公司资料，在证券集中交易系统市场，公司的市占率是50%，在基金投资交易系统市场，公司的市占率是83%，在保险投资交易系统市场，公司的市占率是92%，伴随着全面注册制的实行，证券、基金、保险等机构的相关IT 系统都需要进行更新改造，公司凭借较高的市场占有率，有望充分受益。

   　　投资建议与盈利预测

   　　伴随着中国资本市场的快速发展，金融IT 行业已经迎来高成长周期，公司作为龙头厂商有望充分受益。预测公司2020-2022 年营业收入为46.37、54.88、64.68 亿元，参考《2020 年年度业绩预告》，小幅调整归母净利润预测至12.37（上调0.33）、14.11（维持）、17.09（维持）亿元，EPS 为1.18、1.35、1.64 元/股。公司研发投入较多且全部费用化，净利润率偏低，采用PS 估值方法较为合理。过去五年，公司PS 主要运行在10-30 倍之间，行业将保持高景气，估值水平有望维持，给予公司2021 年25 倍的目标PS，对应目标价为131.40 元，维持“买入”评级。

   　　风险提示

   　　宏观经济下行影响下游客户的IT 投入；金融科技政策落地低于预期；新产品研发及市场推广低于预期；行业竞争加剧，行业整体盈利能力下降。