奇安信(688561)：解决方案全面和强大安全服务团队

　　投资要点：

   　　维持增持评级，下调目标价为172.09 元。考虑到疫情影响以及公司持续扩张人员对费用端带来的压力，下调公司2020-2022 年收入预测为42.06（-3.46）/58.51（-5.6）/79.21（-5.99）亿元，下调2020-2022年EPS 预测为-0.51（-0.61）/-0.27（-0.58）/0.36（-0.26）元，下调目标价为172.09（-16.47）元，对应2021 年20 倍PS。

   　　奇安信是国内政企网络安全龙头，产品线最全，to B 安全收入体量最大，公司竞争力超出市场预期。2014 年6 月成立以来，公司在网络安全市场“高举高打”，数年时间即跻身至行业头部。公司营收由2017 年6.71 亿元增长至2020 年41.00 亿元到42.50 亿元（业绩预告数据），远高于行业整体增速。，背后反映的是公司独特的竞争力。

   　　奇安信核心竞争力之一：最全产品线与解决方案。奇安信网络安全解决方案由产品出发，分别是低位（设备和软件防御能力）、中位（大数据人工智能分析态势感知能力）和高位（威胁情报收集与分析能力）。产品不是用于堆叠的，而是基于“数据驱动安全”的技术理念，强调各个层面的设备体系化的协同联动效应。

   　　奇安信核心竞争力之二：业内最强大的安全服务团队。奇安信拥有国内目前最强大的安全服务团队，根据招股说明书，奇安信至2019年末技术支持及安全服务人员共2545 人，占比为36.91%，业内规模最大，在强调安全服务的今天已经成为公司业务的核心支点。

   　　风险提示：行业发展不及预期风险，公司现金流持续为负的风险