广联达(002410)：造价业务符合预期 新签云合同超预期

　　事件

   　　1 月29 日公司发布业绩快报，2020 年度营业收入为40.05 亿元，同比增长13.11%；归母净利润3.30 亿元，同比增长40.48%；基本每股收益0.29 元。

   　　简评

   　　整体业绩保持高增长。2020 年是公司“八三”战略规划的开局之年，疫情背景下公司各项业务有序进展；全年实现营业总收入40.05 亿元，同比增长13.11%；实现营业利润4.26 亿元，同比增长46.69%；实现归属于上市公司股东的净利润3.30 亿元，同比增长40.48%。考虑云合同负债，还原后的营业总收入约为46.17亿元，同口径同比增长14.86%；还原后的归属于上市公司股东的净利润约为8.82 亿元，同口径同比增长32.30%，还原后销售净利率达到22%，2020 年公司整体业绩保持高增长。

   　　造价业务符合预期，转云进入最后阶段，新签云合同超预期。

   　　业绩快报显示，数字造价业务全年实现营业收入约27.96 亿元，同比增长14.03%；其中云收入16.22 亿元，同比增长76.11%，在造价业务中的占比达到58.02%，较2019 年末大幅提升20 个百分点，当前造价转云将进入最后攻坚阶段。2020 年签署云合同22.34亿元，同比增长59.55%，略超预期；期末云合同负债15.06 亿元，较期初增长68.55%。

   　　施工下半年重视回款，四季度高增长，稳健经营全年现金流水平有望大幅提升。疫情给施工业务带来了较大冲击，公司考虑疫情环境因素下客户现金流趋紧，为防控风险，三季度主动开始调整销售策略，主攻历史应收账款清欠以及未来商机和合同的铺垫，缩短回款的周期，加快现金的周转，从而减少坏账风险，确保经营的稳健和安全，前三季度施工业务收入同比基本持平。四季度公司加大了施工业务客户开发，单季度收入增长接近26%，全年施工业务实现收入9.44 亿元，同比增长10.61%，增速略低于市场预期。在经营方面，造价云合同超预期、施工业务回款加强、叠加全年金融业务战略调整，我们预计公司全年现金流水平将大幅提升。

   　　投资建议：我们看好广联达在数字建筑领域的龙头地位，预计2021-2022 年公司云转型后，前期转型地区转化率进一步提升，续费率和续约率维持高位，造价方面增值服务不断渗透带动客户ARPU 值增加。施工业务在前期的铺垫之后逐步实现规模化，进入快速增长阶段，打开市场空间。预计公司利润端得到较快恢复，业绩继续保持快速增长。维持“买入”评级。

   　　风险提示：云转型不及预期，疫情恢复不及预期，宏观经济波动导致建筑信息化投资下滑。