长安汽车(000625)：计提影响当期业绩 2021年轻装上阵

　　事件

   　　公司公布2020 年业绩预告，2020 年公司实现营收800-900 亿元，实现归母净利润28-40 亿元。

   　　计提影响当期业绩，经营性业绩向好。

   　　2020Q4 公司归母净利润中值为-0.9 亿元，扣非归母净利润中值为-11亿元。2020Q4 在销量大幅提升以及销量结构优化的基础上，公司业绩出现亏损的主要原因如下：（1）2020Q4 计提减值约12 亿元，主要为淘汰老款车型产线和传统发动机产线；（2）公司储备新能源积分，造成较大费用；（3）因疫情、芯片短缺等因素影响，公司降本进度不及预期。

   　　剔除计提、积分等因素影响，我们预计2020Q4 公司经营性业绩为5~10亿元。

   　　长安福特触底反弹，预计合资板块表现。

   　　2020 年长安福特迎来产品强周期，包含探险者、林肯等高端车型的国产化，2020 年长安福特销量同比增长38%。我们预计2020Q4 合资板块实现微亏，其中长安福特在销量的带动下当期有望为公司贡献正收益。

   　　UNI 系列全面发力，方舟架构提供降本空间

   　　自主品牌全新序列UNI 进入产品强周期，首款车型UNI-T 上市以来销量表现靓丽，实现单月销量破万，第二款车型UNIK 预计2021 年一季度上市，作为UNI 系列当前的旗舰车型，UNIK 未上市已经获得较大关注度。 与此同时，公司打造方舟架构，将在降本、研发进度等方面均有较大提升，当前仅有UNI 系列基于方舟架构打造，后续有望在更多车型普及，为公司降本提供更大空间。

   　　投资建议：下调公司2020-2022 年EPS 分别为0.67 元、0.84 元和1.00元。维持“买入”评级。

   　　风险提示: 汽车销量不及预期；新车型上市进展不及预期等风险。