金地集团(600383)：稳定业务临界点系列报告二

　　投资要点

   　　我们认为， 金地集团严重低估。金地物业等稳定现金流业务到达临界点，金地集团估值有巨大提升空间。

   　　金地物业公开资料整理：

   　　金地物业线下合约面积3 亿平米。根据克而瑞数据，2020 年底金地物业线下合约面积3 亿平米，在管面积1.63 亿平，过去五年复合平均增速为43%。2019 年物业管理收入27.7 亿元，同比增长42%，2020 年上半年同比增56%。估算公司在管面积中60%-70%在一二线城市。同时，金地物业通过“3+X”战略，实现了基础物业服务全业态覆盖。

   　　金地集团线上服务面积超3 亿平米，且与线下不重合。根据官网数据，截止2018 年底，金地物业用SaaS 来进行线上服务的面积已达3 亿平。如此大规模可能主要缘自大力科技投入和极高服务满意度。2015 年成立专门的科技公司“智慧享联”以承接线上业务，技术实力雄厚，拥有23 项软件著作权，1 项实用新型专利证书，被评为国家高新技术企业。目前公司构建的“智享生态圈”已初具规模，共有220 家物业公司加入，客户满意度较高。

   　　金地物业客户满意度连续多年蝉联全国第一。根据权威机构盖洛普调研结果，金地物业客户满意度99%，连续多年蝉联全国第一。

   　　金地集团共持有金地物业99.7%的股份。

   　　商业地产、产业地产、代建业务也较早布局。1）金地商置：2019 年底，商业综合体项目29 个；纯产业项目20 个。2）金地代建：管理服务项目超60 个。

   　　三道红线均达标，土地储备丰富。2020 年三季报，三道红线均达标。2020 年半年报，土储约5866 万方。

   　　投资建议：金地集团稳定现金流业务到了临界点。金地物业实力雄厚，估值有较大提升空间。 此外，公司三道红线均达标，土地储备丰富。我们调整公司2020-2021 年EPS 分别为2.33 和2.44 元，以2 月3 日收盘价计算，PE 分别为4.8 倍和4.6 倍，维持“买入”评级。

   　　风险提示：大幅度收紧按揭等购房杠杆，核心城市调控超预期严格，地产融资收紧超预期