广电计量(002967)：增资中衡计量 强检再下一城

　　增资中衡计量，“一站式”综合服务能力再升级，维持“增持”评级公司公告（编号：2021-006）拟以自有资金400 万元增资中衡计量，交易完成后，公司将控股并持有其80%的股权，目前该议案已通过董事会审议。中衡计量具备在海南省开展强检业务的资质，已获得水表、电能表、压力表等16 个项目的法定计量检定授权，公司有望通过投资中衡计量快速填补计量业务的短板，增强其行业竞争力。公司2020/12/22 公告，预计2020 年实现归母净利润2.3 亿元/yoy+34.4%，我们调整20-22 年归母净利润预测为2.3/3.2/4.5 亿元，给予公司2021 年66x 目标PE，目标价40.26 元，维持“增持”。

   　　增资中衡计量，继方圆广电（CCC 资质）后强检再下一城中衡计量成立于2019 年4 月，具备在海南省开展法定计量检定（即强检）业务的资质，已获得授权的检定项目共有16 项，集中在水表、电能表、压力表、真空表、传感器等项目；2020 年实现营业收入23.9 万元，净利润亏损32.7 万元。广电计量通过投资控股中衡计量，有望快速填补计量业务的短板，巩固其在计量领域的领先地位（根据市场监管总局的数据，2019 年广电计量在国内的计量校准领域的市占率为5.3%，同比+0.7pct），强化“一站式”服务能力，同时，广电计量将中衡计量纳入其统一的质量控制体系，有望完善其内控制度、提升运营管理效率。

   　　公司预计2020 年归母净利润同比增长34.4%，精细化管理效果显著公司预计2020 年实现收入18.5 亿元/yoy+16.5%，实现归母净利润2.3 亿元/yoy+34.4%，收入/归母净利润低于我们前期预测的21.2/2.6 亿元，主要系计量检测板块收入受疫情影响，恢复进度不及预期。若剔除并表中安广源的影响，公司4Q20 实现收入约7.3 亿元/yoy+23%，实现归母净利润约1.2亿元/yoy+25%；单四季度扣非归母净利率为18%，同比提升6pct，公司加强应收账款回款管理、精细化管理成效显著。

   　　下调2020 年盈利预测，维持“增持”评级

   　　考虑到公司2020 年收入低于预期，我们下调2020-2022 年收入预测，同时公司精细化管理效果显著，我们预计期间费用率有望走低，因此我们预计20-22 年归母净利润为2.3/3.2/4.5 亿元（前值2.6/3.2/4.5 亿元），对应EPS0.43/0.61/0.84 元（前值0.50/0.61/0.84 元），参考可比公司21 年Wind 一致预期P/E 均值53x，考虑到公司“一站式”服务优势明显/大客户合作稳定/行业竞争力强，给予21 年66x 目标PE，目标价40.26 元（前值36.81元），维持“增持”评级。

   　　风险提示：业务开拓不及预期、利润率提升速度不及预期、品牌公信力下降风险。