中国平安(601318)：NBV受疫情影响明显 金融科技助力业绩增长

　　投资事件：

   　　中国平安于2月3日晚间披露2020年年报显示，公司2020 年实现总收入13214.18 亿元，同比增长3.8%，实现归属于母公司股东的营运利润1394.7 亿元，同比增长4.9%，实现归属于母公司股东的净利润1430.99亿元，同比下降4.2%。

   　　点评：

   　　疫情影响下，公司各项指标有所下滑。疫情对公司寿险业务影响较为明显。公司2020 年寿险及健康险净利润下降7.4%。分业务来看，寿险及健康险业务实现新业务价值495.75 亿元，同比下降34.7%，新业务价值率为33.3%，同比下降14 个百分点；产险业务实现原保险保费收入同比增长5.5%。从公司2021 年开门红情况看，公司寿险业务正在逐步摆脱疫情影响，预计2021 年实现较快增长。

   　　引流能力持续增强，个人业务交叉渗透程度进一步提升。2020 年公司全年新增客户3702 万，截至2020 年12 月末，个人客户数超2.18 亿，较年初增长9.0%。公司生态圈建设促进个人客户交叉渗透程度不断提升，2020 年集团核心金融公司之间客户迁徙近3774 万人次，截至2020 年末，个人客户中有8308 万人同时持有多家子公司的合同，在个人客户中占比38%，较年初上升1.2 个百分点；集团客均合同数2.76 个，较年初增长4.5%。

   　　重点布局金融科技与资源重整，看好公司主业成长。公司通过陆金所、金融壹账通、壹钱包等多个金融创新平台建立金融科技生态圈。截至2020 年末，核心金融公司APP 用户量已达4.07 亿，较年初增加6162万。近日公司又宣布参与方正集团重整，这将有力推动公司构建医疗健康生态闭环，扩大流量入口，整合流量资源，打造公司未来价值增长新引擎，助力主业发展。

   　　投资建议：我们调整公司2021 -2023 年营业收入为1.36、1.52、1.7 万亿，分部估值2021-2023 年集团内含价值分别为1.47、1.7、1.96 万亿元,公司股价对应2021 年P/EV 为0.95 倍，处于历史低位。维持“买入”评级。

   　　风险提示：寿险改革不及预期、利率持续下行，权益市场波动