金晶科技(600586)：进入隆基供应链 想象空间打开

　　事件概述：2 月 5 号公司公告，控股子公司宁夏金晶与隆基乐叶光伏科技及其 3 家组件子公司签订了《重大产业配套合作协议》，本合同为光伏玻璃长单采购合同，按照近期光伏玻璃的市场均价测算，预估合同总金额不含税 16 亿元，协议期限自签署日起至 2022 年底。

   　　获组件全球老大背书，超预期，给公司带来三大重要变化。第一，获组件老大隆基技术上的认可，隆基 182mm 和中环等主导的 210mm都是大尺寸，宁夏金晶 600t/d 压花一窑 3 线在尺寸、薄度完全满足要求，进入隆基供应链意味着产品和技术获得背书。第二，提前锁定 2 年销量，测算 2021、2022 年这条线有 1.23、2.45 亿元的归母利润贡献，盈利确定性大幅增强；第三，大幅提升进一步合作可能性，2021 年隆基大概率是全球组件第一，玻璃配套需求迫切。

   　　光伏玻璃结构性短缺是大趋势，金晶占得技术、成本优势。判断行业第一阶段 2020Q3~Q4，此阶段投资逻辑是比拼“手速”，第二阶段是进入 2021 年后，优选确定性。在未来 5 年大尺寸组件占主流的趋势下，我们定性判断，全国至少有 50%以上的线无法生产大尺寸，而高端结构性供不应求,这是被市场低估的一个重要因素。金晶占得技术先机，且宁夏生产成本在天然气、原料等层面大幅度低于东部和中部，因此有极强的竞争力。

   　　西北市场供需错配，打开公司更多成长性，占据市场优势。需求看西北有隆基、中环等大型组件企业快速扩产，而供给端除了公司外，其他几乎没有高端产能，因此在西北有能力在未来 1-2 年时间内提供大量优质产能只有金晶科技，我们判断金晶在宁夏千亩土地，在这个供需格局下，成长性和确定性很强，未来或有上千吨大线的可能性，想象力十足，即亦占据了市场优势。

   　　投资建议：金晶宁夏进展超预期、马来进展顺利，建筑玻璃保持上升态势；我们维持 2020-2022 年归母净利润 3.98/8.26/12.74亿元，同比增长 304%/107.8%/54.2%。鉴于本次与隆基合作落地超预期，将提高业绩确定性，上调目标价至 12.18 元（+1.08元），对应现价有 72.5%的潜在涨幅空间，维持“买入”评级。

   　　风险提示：地产竣工低于预期，光伏装机低于预期等。